1、上市公司 公司研究/新股分析 证券研究报告 电子 2025 年 06 月 04 日 影石创新(688775)极客影像，敢于想象，从极限运动走向日常发行上市资料：发行价格（元）47.27 发行股数（万股）4,100 发行日期 2025-05-30 发行方式 上网定价,法人配售,法人定向配售 主承销商 中信证券股份有限公司 上市日期-*首日上市股数-万股投资要点：影石创新 2015 年成立，引领全景相机技术创新，主要产品全景相机、运动相机、穿戴运动相机荣获多项国际大奖。One X 系列在全景领域遥遥领先，运动相机 Ace 系列属性价比之选，影石创新软硬件技术横跨消费与专业级影像。根据 Frost&

2、Sullivan 沙利文咨询机构数据，2023 年“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率 67.2%，排名第一；“Insta360影石”品牌在全球运动相机排名中位列第二。智能影像把握差异化需求，异军突起。区别于传统影像设备，智能影像产品以防抖、计算摄影技术、AI 影像等为核心技术。运动相机、全景相机、摄影无人机、云台相机、3D 相机等智能影像新品类创新迭起，代表厂商 GoPro、日本理光、大疆创新、影石创新、Garmin。消费级产品从极限运动出圈，渗透进 Vlog、直播、日常影像创作；专业级产品参与好莱坞、央视直播等影视内容制作。智能影像设备高度适配户外运动场景，滑雪、冲浪等是运动相

3、机、全景相机典型使用场景，受益户外行业蓬勃发展。分区域，欧美区域户外渗透率更高，为智能影像设备的主要市场，中国户外运动仍处于蓬勃发展期。日常影像方面，短视频和直播的崛起，推动室内外智能影像设备需求持续增长。在专业级影像领域，GoPro、DJI、影石创新推出面向电影、直播、VR、会议等场景的高端智能影像产品及方案。手持影像、无人机市场规模维持增长。根据 Frost&Sullivan，全球手持智能影像设备市场规模由 2017 年 164.3 亿元增至 2023 年 364.7 亿元，CAGR 14.3%，其中全球全景相机市场规模达 50.3 亿元，运动相机市场规模约 314.4 亿元。根据 Sta

4、tista，全球航拍无人机市场规模从 2017 年 19.2 亿美元增长至 2022 年 48.5 亿美元；2024 年全球无人机出货量达到819万台，2018-2024年CAGR为10.0%，预计2024-2029年CAGR有望保持3.1%。盈利预测与估值：2025-2027 年影石创新营收预测分别为 78/105/144 亿元，归母净利润分别为 11/16/26 亿元。IPO 发行价对应 2025/26 年 PE 为 17/12X，参考 2026 年盈利预测 16.41 亿元，及 2026 可比公司（极米、小米）平均 PE 22X，给予影石创新目标估值 366 亿元。风险提示：国际贸易摩擦

5、及关税风险、技术迭代风险、同类产品竞争风险基础数据(发行前):2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元）9.33 总股本/流通 A 股(百万)401/-流通 B 股/H 股（百万）-/-相关研究 智能影像设备：从户外运动向日常创作渗透 运动相机行业深度 2025/04/18 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 刘正 A0230518100001 屠亦婷 A0230512080003 张海涛 A0230524080003 刘洋 A0230513050006 研究支持 李天奇 A0230522080001 陈俊兆 A0230124100001 联系人 杨海晏(8621)232

6、97818 盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,574 1,355 7,763 10,549 14,413 同比增长率（%）53.3 40.7 39.3 35.9 36.6 归母净利润（百万元）995 176 1,142 1,641 2,647 同比增长率（%）19.9-2.514.8 43.7 61.3 每股收益（元/股）2.76 0.492.85 4.09 6.60 毛利率（%）52.2 52.952.0 50.0 50.0 ROE（%）31.3 5.3 18.2 20.8 25.1 市盈率-财务指标 2022 2023 2024