1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 4 Jun 2025 宁德时代宁德时代 C

2、ONTEMPORARY AMPEREX TECHN-H(3750 HK)首次覆盖:宁德时代港股上市：双资本平台助力全球新能源龙头再攀高峰 CATL Hong Kong Listing:Dual Capital Platforms Propel Global New Energy Leader:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$307.00 目标价 HK$382.00 HTI ESG 4.3-3.3-3.5 E-S-G:0-5,(Please refer

3、to the Appendix for ESG comments)市值 HK$1,253bn/US$159.79bn 日交易额(3 个月均值)US$421.36mn 发行股票数目 155.92mn 自由流通股(%)75%1 年股价最高最低值 HK$337.40-HK$303.40 注：现价 HK$309.60 为 2025 年 06 月 02 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 绝对值（美元）相对相对 null Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 362,013 460,

4、948 570,916 676,890 Revenue(+/-)-9.70%27.33%23.86%18.56%Net profit 50,745 55,776 73,124 87,297 Net profit(+/-)15%10%31%19%Diluted EPS(Rmb)11.53 12.67 16.61 19.83 GPM 24.4%25.8%25.1%24.2%ROE 22.8%21.6%26.0%28.4%P/E 25 22 17 14 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)锂电龙头地位稳固，市占率遥遥领先锂

5、电龙头地位稳固，市占率遥遥领先 宁德时代自 2017 年起成为全球动力锂电池行业龙头，并蝉联至今。2024 年动力电池装机量达到 339.3GWh，市占率提升至37.9%，遥遥领先于竞争对手。公司凭借其在电芯这一资本密集型和技术密集型行业中的卓越能力，充分证明了自身的优势。此外，宁德时代还积极拓展全球市场，稳步推进全球产能建设，拥有广泛的客户群体和强大的市场影响力。产业链一体化布局，抵御原材料波动风险产业链一体化布局，抵御原材料波动风险 宁德时代通过自建、参股、合资等多种方式，全面布局锂电产业链，掌控原材料供应的绝对话语权。公司不仅在矿产资源端积极投资锂等关键矿产资源，还在电池材料端与多家企业

6、合作，布局正极材料、负极材料、电解液和隔膜等关键材料。此外，宁德时代依托邦普一体化园区打造循环经济，实现了原材料、电池制造、运营服务、材料回收全产业链环节的商业模式创新，具备强大的资源回收能力，进一步增强了其在产业链中的竞争力。研发大力投入，新产品层出不穷研发大力投入，新产品层出不穷 宁德时代高度重视研发，持续投入大量资源用于技术创新和产品研发。公司研发费用投入持续增长，研发费用率保持在 5%左右，2025年一季度研发费用投入为48.14亿元，费率稳定。通过持续的研发投入，宁德时代不断推出具有竞争力的产品，如麒麟电池、天恒储能系统和 PU100 储能产品等。这些产品在性能、安全性和成本控制方面