中微公司-首次覆盖报告：内生外延促成长中国版泛林初具雏形-220506（34页）.pdf

1、公司深度研究 | 中微公司 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 内生外延促成长，中国版泛林初具雏形 中微公司（688012.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 中微公司中微公司 公司评级 买入 股票代码 688012 前次评级 评级变动 首次 当前价格 104.25 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 -25%-8%9%26%43%60%77%2021-052021-092022-012022-05中微公司半导体沪深300 核心结论核心结论 国内刻蚀设备龙头，平台化布局四大产品线国

2、内刻蚀设备龙头，平台化布局四大产品线。公司成立于 2004 年，专注于半导体介质刻蚀设备研发及产业化，公司立足介质刻蚀设备并积极进行多元化产品布局，目前主要产品包括半导体刻蚀设备、MOCVD 设备、薄膜沉积设备（CVD）以及环保设备，产品型号接近20 余款，下游客户覆盖包括台积电、三星、华虹等在内的国内外一线逻辑、存储和功率晶圆厂商。公司 2021 年营业收入同比增长 36.7%达 31.08 亿元，20172021 年营业收入年均复合增速达 34.0%。 刻蚀设备：公司核心产品，覆盖刻蚀设备：公司核心产品，覆盖 80%以上前道晶圆以上前道晶圆制程制程工艺工艺。公司深耕刻蚀设备近 20 年，形

3、成完整的产品系列，是全球逻辑、存储晶圆厂商先进制程工艺刻蚀设备核心供应商。随着集成电路尺寸及线宽缩小、 产品结构立体化和制程工艺复杂化趋势， 公司刻蚀产品逐步丰富，高端产品市占率将继续提升。 薄膜薄膜设备设备： 公司主力产品，公司主力产品， 新产品持续放量。新产品持续放量。 MiniLED 赛道前景广阔，增长迅速，公司推出用于 MiniLED 的 MOCVD 设备，半年之内获得超 100 腔订单，并积极布局 MicroLED、功率器件及第三代半导体用MOCVD 设备，高价值新品布局及放量有望成为后续一大亮点。自主研发钨填充 CVD 设备和 EPI 设备进展顺利，有望在未来一到两年形成收入。 投

4、 资 建 议投 资 建 议 ： 预 计 公 司20222024年 归 母 净 利 润 分 别 为10.72/13.06/17.09 亿元，同比+6.0%/+21.8%/+30.9%。考虑到公司设备处于放量阶阶段，平台化发展成效显著，给予公司 2022 年 18倍 PS，对应目标价 132.8 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户验证不及预风险；竞争加剧风险；部分关键零部件卡脖子风险。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,273 3,108 4,545 6,272 8,426 增长率 16.8% 36.7% 46.

5、2% 38.0% 34.3% 归母净利润 (百万元) 492 1,011 1,072 1,306 1,709 增长率 161.0% 105.5% 6.0% 21.8% 30.9% 每股收益（EPS） 0.80 1.64 1.74 2.12 2.77 市盈率（P/E） 133.5 65.0 61.3 50.3 38.5 市净率（P/B） 13.1 4.7 4.4 4.0 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 06 日 公司深度研究 | 中微公司 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 0

6、6 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 中微公司核心指标概览. 6 一、国产刻蚀设备龙头，内生外延拓展奠定营收增长新动力. 7 1.1 国内刻蚀设备龙头，加速平台化布局 . 7 1.2 受益技术突破及行业高景气驱动，公司营收和订单快速增长 . 12 1.3 高研发投入保证产品领先优势，自主核心技术持续加强 . 15 1.4 定增募资落地，用于先进工艺设备研发及高端设备产业化项目 . 17 二、晶圆厂持续扩产，半导体设备景气度持续高涨 . 18 2.1 全球半导体设备持续高景气度，中国设备市场规模稳居首