1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2025 年 06 月 03 日 产业化进程加速，中国领航开启聚变元年 看好可控核聚变行业系列报告之一 相关研究-证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 穆少阳 A0230524070009 研究支持 田昕 A0230124060003 联系人 田昕(8621)23297818 本期投资提示：可控核聚变：“人造太阳”进展或将突破“永远的”五十年。1）核聚变原理：氘氚（D-T）反应为目前主流方案；2）技术路线：磁约束路线锁定主导，惯性约束并行探索；3）发展现状：可控核聚变技术迈入工程化验证阶段；

2、4）政策指引：各国规划明确聚变能源发展地位。我国政策端从技术投入、装置建设到产业配套等多层次持续加大对聚变能源的支持力度，逐步形成了“从国际合作（ITER）到自主攻关（CFETR）”的清晰演进路径。全球聚变格局：ITER 实现国际合作，全球持续加大聚变布局。国际热核聚变实验堆（ITER）计划是当今世界规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，我国深度参与核心任务。此外，全球各国加大聚变领域布局，政府与社会 VC 多渠道投入。全球主要发达国家已将可控核聚变提升到能源战略层面，如美国通过法案资助推动私营企业开发原型堆、英国计划 2040 年前建成示范堆等。中国聚变崛起：多种路线并行发展，招标节奏

3、加速。目前我国磁约束聚变已经取得重大进展，我国正式参加了 ITER 项目的建设和研究；同时作为 ITER 装置与聚变示范堆（DEMO）之间的桥梁，我国正在自主设计、研发 CFETR 项目。此外，2025 年 5 月，合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装工作比原计划提前两个月，在聚变堆主机关键系统综合研究设施园区正式启动；聚变-裂变混合堆“星火一号”目前已正式从方案论证阶段转段进入实体化运营阶段。2025 年西南物理研究院和中科院等离子体所开启密集招标阶段。聚变工程建设铸造千亿蓝海市场，关注高壁垒及高价值量环节。2024 年全球可控核聚变市场规模为 3314.9 亿美元，预计 202

4、9 年增长至 4795 亿美元。全球可控核聚变装置将在 2025-2035E 迎来密集建设期，预计在 2035 年全球可控核聚变装置总计将达 196座，预计 2025-2035E 十年可控核聚变市场空间约 2035 亿美元。产业链环节中，ITER中磁体结构占比最高，约为 28%，结构件占比约为 14%，真空室占比约为 8%。随着技术的持续突破、政策不断落地以及国内招投标加速，核聚变技术的工程化与商业化进程有望加快，坚定看好可控核聚变全产业链投资机会。两条主线推荐相关标的：一是从核聚变总体项目挖掘相关核心配套标的；二是产业链环节关注高壁垒及高价值量环节。我们建议关注联创光电、国光电气、西部超导、

5、永鼎股份、合锻智能、安泰科技与应流股份等。风险提示：技术成熟度不及预期、商业化进展存在不确定性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共36页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 随着技术的持续突破、政策不断落地以及国内招投标加速，核聚变技术的工程化与商业化进程有望加快，坚定看好可控核聚变全产业链投资机会。两条主线推荐相关标的：一是从核聚变总体项目挖掘相关核心配套标的；二是从产业链环节关注高壁垒及高价值量环节。我们建议关注联创光电、国光电气、西部超导、永鼎股份、合锻智能、安泰科技与应流股份等相关标的。原因与逻辑 1

6、）技术突破进入工程化拐点：当前，核聚变技术已从实验室研究迈向工程化验证阶段，国际聚变界正处在点火装置试验阶段，并逐步向聚变反应堆工程物理实验阶段过渡。2）中国全产业链加速突围：我国科研院所与初创公司协同发力，中科院等离子体物理研究所、中核集团西南物理研究院等积极开展核聚变技术研发，建成了 HT-7、EAST 等装置。此外 BEST 项目提前 2 月启动，装置建设节奏超预期；能量奇点、新奥集团、星环聚能等初创公司形成了多路线布局，推动技术快速发展。3）政策与资本共振：我国已基本形成从基础研发到产业应用、从技术突破到配套监管的政策体系。2025 年以来，中科院 BEST 项目及西南物理研究院发布多