1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 公司深度研究|其他电源设备 证券研究报告 海博思创（海博思创（688411.SH）把握新能源消纳大机遇，出海开启新成长把握新能源消纳大机遇，出海开启新成长 核心观点核心观点：把握新能源消纳把握新能源消纳大大机遇，专注储能系统快速扩张机遇，专注储能系统快速扩张。公司成立于 2011 年，核心管理团队来自西门子、美国国家半导体等全球电气设备龙头。2019年战略聚焦储能系统集成，剥离其他业务顺应新能源消纳大机遇。2021-2024 年公司储能系统销量达 0.7/2.2/6.2/11.8GWh，出货规模快速增长，国

2、内市场份额稳居前二，海外市场取得突破有望成为第二成长曲线。公司凭借规模、品牌、技术三重优势，2024 年实现营收 82.7 亿元，同比+18.4%，毛利率 18.5%、净利率 7.9%大幅领先行业。国内国内 136 号文推动储能行业翻新篇，海外消纳与电网建设刚需仍存，号文推动储能行业翻新篇，海外消纳与电网建设刚需仍存，全球需求稳健增长。国内全球需求稳健增长。国内：136 号文取消强制配储，推动储能产业由政策驱动向市场驱动转变，倒逼储能企业从“低价竞标”转向“价值创造”。国内迎来增速换挡与行业出清，交易能力有望成为下一阶段胜负手。海海外外：欧洲灵活性资源需求迫切+商业模式完善+补贴转向，大储发展

3、明显提速；美国健全的市场机制决定储能发展趋势，关税影响可控，电网矛盾增强收益韧性；中东推动能源转型，大项目频发。我们预计 2025-2027年全球储能新增装机约 228/280/366GWh，同比+18%/+23%/31%。稳扎国内市场，出海开启新成长稳扎国内市场，出海开启新成长。产品+渠道助力公司快速发展，产品产品端：端：公司构建覆盖全场景的储能系统解决方案，基于规模优势推出海博AI 云平台助力全生命周期项目价值最大化。渠道端：渠道端：合作国电投、中核、华能等头部央企，渠道优势确立龙头地位。公司基于国内丰富的交付与应用经验拓展海外市场，与施耐德、壳牌、Fluence、NW、Tesseract

4、等海外电气设备或储能企业深化合作，海外市场助力公司开启新成长。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。公司作为储能集成行业龙头企业，预计2025-2027 年归母净利润 8.9/11.4/13.5 亿元，同比增长 37.3%/28.1%/18.9%，对应 EPS 为 4.94/6.32/7.52 元/股，参考可比公司估值给予公司 2025 年 18xPE，对应合理价值 88.90 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。储能装机不及预期；贸易战加剧风险；竞争格局恶化风险。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6982 8270 13

5、620 16539 19400 增长率（%）165.9%18.4%64.7%21.4%17.3%EBITDA（百万元）822 878 1167 1495 1780 归母净利润（百万元）578 648 889 1139 1354 增长率（%）226.1%12.1%37.3%28.1%18.9%EPS（元/股）4.34 4.86 4.94 6.32 7.52 市盈率（P/E）-14.04 10.97 9.23 ROE（%）24.2%20.6%19.6%21.4%21.6%EV/EBITDA-8.17 6.03 4.61 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前

6、价格 69.35 元 合理价值 88.90 元 报告日期 2025-06-02 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）1.80/0.35 总市值/流通市值（亿元）124.89/24.72 一年内最高/最低（元）89.98/59.60 30 日日均成交量/成交额（亿）0.01/0.97 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-2.57/8.70 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 分