1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 美图公司美图公司(01357)公司研究公司研究/公司深度公司深度 AI 赋能产品赋能产品增加公司发展潜力增加公司发展潜力，全球拓展打开新，全球拓展打开新的增长空间的增长空间 美图公司美图公司（1357）深度报告深度报告 核心观点核心观点 国内国内优秀的影像与设计产品优秀的影像与设计产品企业，企业，近年近年净利润净利润大幅增长。大幅增长。美图公司致力于打造优秀的影像与设计产品，让图像、视频、设计的制作变得更简单，并通过美业解决方案助力产业数字化升级。2022-2024 年公司净利润分别为 0.94 亿元、3.78 亿元和 8.05

2、亿元，同比增速分别为311.49%、301.83%和 112.84%。公司积极投入公司积极投入 AI 产品产品，内生外延多项并举。内生外延多项并举。公司自 2010 年就已经开始投入 AI 技术，并成立专为提升计算机视觉能力和 AI 能力的美图影像研究院（MT Lab）。作为一家 AI 公司，美图用户每天通过其应用处理数亿张图片和视频，其中约 83%的内容处理基于 AI 功能实现。2023年，公司发布了自主研发的生成式大模型“奇想智能（Miracle Vision）”，支持文生图、图生图及图生视频等生成式 AI 功能。除自研外，公司也通过入股并购等方式外延扩展其 AI 能力。入股方面，公司参投

3、项目包括可用于训练和推理的 AI 芯片及相关软件解决方案、多模态大模型、AI 原生营销技术公司等。在并购方面，公司于 2024 年 2 月宣布收购站酷网。实施全球化战略，推动公司新的增长。实施全球化战略，推动公司新的增长。截至 2024 年 12 月，公司来自中国内地以外市场的 MAU 同比增长 21.7%，达到 9451 万，占总 MAU为 35.6%。公司的全球化战略有效执行，推动了整体 MAU 的增长。根据非凡资本的统计，2025 年 3 月，美图公司的 BeautyPlus、Airbrush分列中国出海 AI 应用月活榜的第 4、17 名；当年同月，公司的美图秀秀、Airbrush、B

4、eautyPlus、美颜相机分列全球 AI 应用内购收入前 4、12、13、20 名。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。我们预计公司 2025-2027 年经调整净利分别为 8.21 亿元、10.81 亿元、13.83 亿元，经调整 EPS 分别为 0.18元/股、0.24 元/股、0.30 元/股。对应 2025 年 5 月 28 日收盘价 6.36 港元，经调整净利润 PE 估值分别为 32.54 倍/24.71 倍/19.32 倍。我们看好公司 AI 应用的持续高速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 用户拓展不及预

5、期的风险，技术落后的风险，汇率波动风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,341 4,305 5,228 6,311 年增长率（%）24%29%21%21%净利润 805 1,126 1,483 1,897 年增长率（%）113%40%32%28%经调整净利润 586 821 1,081 1,383 年增长率（%）59.20%40.07%31.70%27.88%EPS（经调整）0.13 0.18 0.24 0.30 P/E（经调整）23.08 32.54 24.71 19.32 资料来源：资料来源：Wind，甬

6、兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年5月月28日收盘价）日收盘价）买入买入 (首次首次)行业：行业：计算机计算机 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760520110001 基本数据基本数据 收盘价(港元)6.36 12mthA 股价格区间(港元)2.02-6.75 总股本(百万股)4560.38 无限售股/总股本 100%流通市值（亿港元）290.40 最近最近一年一年股票与股票与恒生科技恒生科技比较比较 资料来源：