1、 影石创新(688775)/消费电子/新股研究报告/2025.05.29 请阅读最后一页的重要声明！AI 驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航 证券研究报告 核心观点核心观点 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 联系人联系人 黄梦龙 财务指标财务指标 2024 年年 销售毛利率(%)52.20 销售净利率(%)17.85 ROE(%)37.07 营业收入增幅(%)53.29 净利润增幅(%)19.91 资产负债率(%)36.64 流动比率 2.24 速动比率 1.68 每股经营性净现金流量 3.26 每股净资产（元/股）8.84 智能影像设备领军者，创新驱动成长

2、智能影像设备领军者，创新驱动成长：公司 2015 年成立于深圳，以全景技术为基点专注于运动相机、全景相机等智能影像设备研发、生产、销售，公司产品不断推陈出新，2019-2024 年公司收入从 5.88 亿元增长至 55.74 亿元，5 年 CAGR 57%，公司历经十年成长为全球智能影像设备龙头。高端消费高端消费/工业工业需求驱动成长，行业龙头集中需求驱动成长，行业龙头集中：2023 年全球手持智能影像设备市场规模 365 亿元，2017-2023 CAGR 14.2%，其中运动/全景相机市场规模分别为 314/50 亿元，户外运动/内容生产+分享等工业+高端消费需求驱动行业成长。运动/全景相

3、机市场集中，主要参与者为 GoPro、公司、理光、大疆、AKASO 等，2023 年公司在全球全景相机市占率 67.2%，在运动相机市场中排名前三，具有领先的市场地位。产品竞争力强，产品竞争力强，技术技术/品牌品牌/渠道渠道等多因素等多因素构筑护城河构筑护城河：公司相机与同类产品价格相当，细分产品线在分辨率、续航等参数上具有一定优势。公司重视研发创新，围绕运动/全景相机拍摄需求布局全景拼接、防抖、AI 影像、计算摄影、模块化防水、音频处理等核心技术。公司在多家知名企业评选排行榜进入行业前列，已形成良好的市场口碑。公司打通线上+线下销售渠道，通过多样化推广渠道提升品牌影响力。技术+品牌+渠道等多

4、因素构建护城河。风险提示：风险提示：产品及技术研发风险；产品迭代不及预期导致业绩增速放缓甚至下滑的风险；国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；汇率变动风险；法律风险。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 新股研究报告/证券研究报告 1 智能影像领军者，创新驱动成长智能影像领军者，创新驱动成长.4 1.1 智能影像设备龙头智能影像设备龙头.4 1.2 股权结构集中股权结构集中.5 1.3 产品快速迭代，业绩持续增长产品快速迭代，业绩持续增长.6 2 高端需求驱动成长，行业龙头集中高端需求驱动成长，行业龙头集中.10 2.1 高端消费高端消费+工业需求驱动，智能影像设备市场持续增长

5、工业需求驱动，智能影像设备市场持续增长.10 2.2 行业龙头集中，公司具有领先市场地位行业龙头集中，公司具有领先市场地位.13 3 产品竞争力强，影像算法构筑护城河产品竞争力强，影像算法构筑护城河.15 3.1 公司产品参数具有综合竞争力公司产品参数具有综合竞争力.15 3.2 算法算法+品牌品牌+营销构建立体护城河营销构建立体护城河.16 4 募投项目：建设生产基地募投项目：建设生产基地+研发中心研发中心.20 5 风险提示风险提示.21 图图 1.公司发展历程公司发展历程.4 图图 2.公司股权结构图（截至公司股权结构图（截至 2024 年年 12 月月 31 日）日）.6 图图 3.公

6、司收入持续增长公司收入持续增长.7 图图 4.公司净利润持续增长公司净利润持续增长.7 图图 5.公司产品快速迭代推动收入增长公司产品快速迭代推动收入增长.8 图图 6.消费级影像设备是公司主要收入贡献消费级影像设备是公司主要收入贡献.8 图图 7.各产品毛利率整体较为接近各产品毛利率整体较为接近.8 图图 8.公司毛利率稳定公司毛利率稳定/净利率有所波动净利率有所波动.9 图图 9.公司期间费用率整体稳健，边际有所抬升公司期间费用率整体稳健，边际有所抬升.9 图图 10.公司采用线上线下平衡的渠道策略公司采用线上线下平衡的渠道策略.9 图图 11.公司公司 70%以上收入来自海外以上收入来自