1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股股票票研研究究 海海外外公公司司（美美国国）证证券券研研究究报报告告 股票研究/Table_Date 2025.05.31 Agent 驱动数据库，定义驱动数据库，定义 AI 应用新时代应用新时代 甲骨文（甲骨文（ORACLE)(ORCL.N)Table_Industry 海外信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(美元)：162.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（美元）114.55-198.31 当前股本（百万股）2,804.23 当前市值（百万美元）456,8

2、09.72 Table_PicQuote 甲骨文（甲骨文（ORCL.N）首次覆盖报告）首次覆盖报告 table_Authors 秦和平秦和平(分析师分析师)021-38676666 登记编号登记编号 S0880523110003 本报告导读：本报告导读：AI 驱动云与数据库业务表现亮眼，云服务和驱动云与数据库业务表现亮眼，云服务和 AI 基础设施领跑于行业，基础设施领跑于行业，AI Agent 有有望重塑数据库业务，短期催化剂望重塑数据库业务，短期催化剂 RPO 金额创新高与订单充足确保稳定增长。金额创新高与订单充足确保稳定增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 盈利预测与投资建

3、议：首次覆盖，给予“增持”评级盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 Oracle FY2025/FY2026/FY2027 的营收分别为 574/669/803 亿美元，GAAP净利润为 131/185/252 亿美元。考虑到公司业务稳健，未来 3 年都将保持增长，综合 PE 和 PS 估值法，给予甲骨文公司（ORCL.N）FY2026E 目标股价 193 美元，给予“增持”评级。超预期观点：市场认为超预期观点：市场认为，在经济环境不确定的情况下，人工智能需求将弱于预期，AI 数据中心建设潮存在泡沫。同时 AI 大模型的升级速度正在放缓，可能反过来拖累行业整体和数据中心建设

4、的进展，部分公司将放缓或调整 AI 基建步伐。我们认为我们认为，AI 时代仍处于早期阶段，企业对于算力以及云基础设施的需求将持续上升，Oracle将在 AI 与云基础设施中处于领先地位，同时数据库业务未来可能被 AI Agent 重新定义，迎来增长新阶段。核心信息与逻辑：核心信息与逻辑：（1）云业务增长迅速，为推动公司增长的重要引擎点。公司 OCI 业务处于行业领先地位，较低的价格定位吸引大批客户，且多云协同战略差异化赋能云业务，在 AI 浪潮推动下该业务将持续高速增长。（2）本地数据库客户深度绑定，且云转型率仍处于较低的水平，公司推动本地许可向云端许可迁移，有望成为收入增长的第三极。（3）加

5、码 AI 基础设施，与英伟达深化合作，打造全球最快的 AI 超级计算机，揽获 OpenAI、xAI、Meta 等领先 AI 公司的算力订单。（4）AI 赋能全栈业务，AI Agent 未来重新定义数据库与 SaaS。催化剂：催化剂：（1）RPO 金额创新高，公司在手订单充足，与客户绑定程度较深，且未来转化为现金流预期稳定。（2）云业务增长迅速，传统云服务与 AI 基础设施双线并行。赢得 TikTok、Uber 等公司云服务订单以及参与大型 AI 基建星门计划（Stargate）。风险提示：风险提示：地缘政治及监管风险；AI 应用不及预期；竞争加剧风险；云转型不及预期。Table_Finance

6、 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2021A 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 40,479 42,441 49,955 52,961 57,372 66,933 80,307 (+/-)%3.6%4.8%17.7%6.0%8.3%16.7%20.0%毛利润 32,623 33,565 36,391 37,819 40,666 47,127 55,476 (+/-)%4.8%2.9%8.4%3.9%7.5%15.9%17.7%GAAP 净利润 13,747 6,718 8,504 10,467 13,075 18,464 25,164 (+