1、科技与标准研究赛迪研究院 主办2025 年 5 月 10 日总第 69 期2第期本期主题 初创企业融资困境、成因分析及政策建议所长导读初创企业作为我国科技创新与产业升级的活力源泉，其融资困境已成为制约新质生产力发展的关键瓶颈。赛迪研究院科技与标准所立足于我国初创企业融资环境的结构性矛盾，通过多维视角剖析困境成因，并提出系统性政策建议，旨在为优化创新创业生态、破解融资难题提供理论支撑与实践路径。本文从初创企业的内生特征切入，揭示其轻资产运营导致抵押物缺失、业务模式不稳定削弱信用基础、现金流脆弱加剧长期资金依赖等问题。并根据当前我国的融资总量及结构、股权融资、债权融资、资本市场、投资人与企业间双向

2、博弈等方向深度梳理初创企业融资困境。针对上述问题，本文提出三大政策方向：一是改革国资投资机制，提高对初创企业的风险容忍度；二是，建立科技型初创企业信用融资体系；三是，推动供应链金融创新，提高产业链融资能力。上述内容期望得到业界读者的批评与指正。赛迪智库科技与标准研究所所长 程楠2025 年 5 月 10 日本期主题：初创企业融资困境、成因分析及政策建议一、初创企业特点及内生性融资困难1（一）初创企业特点1（二）初创企业内生性融资困难2二、初创企业融资现状及变化趋势4（一）融资总量及结构：一级市场融资规模先升后降，股权投资开始向后期倾斜5（二）股权融资：VC/PE 投资热情骤降，政府基金影响力上

3、升5（三）债权融资：银行信贷显著增长，但初创企业融资仍然受限6（四）资本市场：科创板、北交所 IPO 市值突破新高，初创企业难获融资6（五）初创企业融资成功率下降，“硬科技”行业融资依旧坚挺7三、初创企业融资困境的深度分析7（一）投资人视角7（二）企业内部视角9四、政策建议12（一）改革国资投资机制，提高对初创企业的风险容忍度12（二）建立科技型初创企业信用融资体系13（三）推动供应链金融创新，提高产业链融资能力13目 录 目 录 CONTENTS本期主题：初创企业融资困境、成因分析及政策建议科技与标准研究2025 年第 2 期1一、初创企业特点及内生性融资困难（一）初创企业特点初创企业处于发

4、展的早期阶段，在诸多方面具有不同于成熟企业的特征。这些特征不仅影响企业的经营策略，也决定了其融资可得性和融资方式的选择。初创企业区别于成熟企业的重要特征有以下五点：一是缺乏可抵押资产。初创企业的主要资源往往是技术、知识产权、市场预期和团队能力，而非土地、厂房、设备等可抵押资产。多数初创企业采用轻资产运营模式，即使拥有办公场所或设备，其所有权也可能属于租赁性质，难以作为有效抵押物。在传统信贷体系中，银行更倾向于依赖有形资产作为贷款担保，而初创企业难以满足这一要求。即使近年来知识产权质押融资等无形资产融资工具有所发展，适用范围仍然有限。二是业务模式不稳定。产品或服务的市场需求尚未充分验证，收入模式

5、仍处于调整和优化阶段，用户规模和增长趋势存在较大不确定性。企业需要根据市场反馈不断迭代产品，甚至调整核心业务方向，以寻找最佳的盈利模式。业务方向的调整往往影响企业的经营数据，使其财务状况呈现波动状态，缺乏稳定的收入记录。在市场竞争环境变化、新进入者涌现、政策调整等因素的影响下，企业的市场定位和盈利模式可能发生重大变化。三是缺乏有效的信用记录。初创企业在成立初期可能尚未产生稳定收入，财务报表反映的经营情况有限，纳税记录较短，难以提供完整的信用数据。初创企业的商业模式尚未完全成熟，市场接受度、客本期主题：初创企业融资困境、成因分析及政策建议专业就是实力 精准就是品牌科技与标准研究2025 年第 2

6、 期2户粘性、竞争优势等因素仍处于不确定状态，传统信用评估方法难以量化这些因素。部分初创企业甚至尚未建立规范的财务管理体系，导致投资人和金融机构难以准确评估其经营状况和财务稳定性。即便某些初创企业具有技术创新优势，但在市场竞争激烈、政策环境不确定的情况下，其未来发展路径仍存在较大变数，导致投资机构难以判断企业的长期成长性。四是经营风险较大。市场拓展、产品优化、供应链建设等方面的投入较大，回报周期较长，抗风险能力较弱。单一收入来源、核心团队人员流动、管理经验不足、技术落地难度等因素，使企业的经营稳定性受到多重挑战。依赖新兴技术的初创企业，受到技术研发周期、市场接受程度和行业趋势变化的共同影响，生