1、证券研究报告|公司深度|多元金融 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国网英大(600517)报告日期：2025 年 05 月 27 日 “金融“金融+制造”双主业驱动制造”双主业驱动，有望受益电网投资加速，有望受益电网投资加速 国网英大国网英大深度报告深度报告 投资要点投资要点 国家电网下属子公司，国家电网下属子公司，增资扩股布局多元金融增资扩股布局多元金融 公司是国网英大国际控股集团子公司，同时也是国家电网孙公司。公司前身为上海置信电气股份有限公司，2020年 2月完成重大资产重组，注入信托、证券、期货等金融业务。2024年，公司实现营业收入 112.88亿元，同比增长 3.60%

2、，归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比增长15.39%。2024年，英大信托、英大证券、英大碳资产、置信电气净利润分别为 17.8、1.8、0.1、1.5 亿元。碳资产：碳资产：碳市场运行框架逐步建立，公司碳市场运行框架逐步建立，公司碳资产碳资产业务业务有望持续高增有望持续高增“十四五”是碳达峰的关键期和窗口期，随着碳市场建设顶层设计加速完善，市场交易量价齐升。英大碳资产成立于 2013 年 11 月，2021年 1 月划归英大股份直接管理，是国网公司系统内唯一的专业碳资产管理公司。公司基本业务做优夯实，持续培育新兴业务。2024 年英大碳资产实现营业收入 0.70 亿元，同比增长1

3、3.39%；实现净利润 0.10 亿元，同比增长 14.51%。电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 国家发改委、国家能源局发布指导意见，配电网投资有望提速。非晶变压器在节能、提效方面的优势优于硅钢变压器，符合国家节能降碳的目标要求。根据国家电网，2022-2024 年，非晶立体卷变压器招标占比由 17%提升至 39%。公司全资子公司置信电气，引进美国 GE 技术，专业从事非晶合金变压器及相关产品的开发及生产。公司在国家电网中标额稳定增长，非晶配电变压器、复合绝缘子、电力专用车等中标额保持行业领先，发电侧以及海外业务持续开

4、拓。受益于主要产品销量持续增长，置信电气业绩快速增长。2020-2024 年，公司营业收入从 50.01亿元增至 73.75亿元，四年 CAGR达 10%；净利润从 0.16亿元增至 1.49亿元，四年 CAGR 达 75%。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级。公司是国家电网下属子公司，“金融+制造”双主业驱动。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 124.87、139.08、155.78 亿元，同比增速分别为 11%、11%、12%；归母净利润分别为 17.31、18.50、19.61 亿元，同比增速分别为 10%、7%、6%；EPS

5、 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股，对应 PE 分别为 16、15、14 倍。选取越秀资本、中粮资本、国电南瑞、平高电气作为可比公司，根据 Wind 一致预期，2025 年平均估值水平为 18 倍。给予公司“增持”评级。风险提示风险提示 电力电网投资不及预期；合规风险；信用风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：尹仕昕分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 研究助理：张逸辰研究助理：张逸辰 基本数据基本数据 收盘价

6、￥4.84 总市值(百万元)27,677.23 总股本(百万股)5,718.44 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 11288 12487 13908 15578 (+/-)(%)4%11%11%12%归母净利润 1574 1731 1850 1961 (+/-)(%)15%10%7%6%每股收益(元)0.28 0.30 0.32 0.34 P/E 18 16 15 14 ROE 6.46%7.08%8.12%9.23%资料来源：浙商证券研究所 -17%-8%2%11%21%30