1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 继峰股份（603997）系列深度报告（三）：系列深度报告（三）：海外拐点临近，座椅加海外拐点临近，座椅加速放量速放量 2025 年年 05 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书：S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.84 一年最低/最高价 9.56/14.90 市净率(倍)3.63

2、流通A股市值(百万元)17,522.50 总市值(百万元)17,522.50 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.82 资产负债率(%,LF)75.03 总股本(百万股)1,266.08 流通 A 股(百万股)1,266.08 相关研究相关研究 继峰股份(603997)：2025 年一季报点评：2025Q1 业绩符合预期，盈利能力同环比显著提升 2025-05-03 继峰股份(603997)：格拉默 2025Q1业绩扭亏为盈，座椅事业部持股计划彰显发展信心 2025-04-14 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总

3、收入（百万元）21,571 22,255 24,303 28,967 31,716 同比（%）20.06 3.17 9.20 19.19 9.49 归母净利润（百万元）203.88(566.80)646.47 1,096.72 1,383.64 同比（%）114.38(378.01)214.06 69.65 26.16 EPS-最新摊薄（元/股）0.16(0.45)0.51 0.87 1.09 P/E（现价&最新摊薄）85.95-27.10 15.98 12.66 Table_Summary 投资要点投资要点 格拉默整合持续深化，海外业绩拐点基本确立。格拉默整合持续深化，海外业绩拐点基本确立。

4、公司完成对格拉默的并购后，从多方面推进对格拉默整合工作，但 2020 年以来的全球疫情反复+全球汽车芯片短缺+海外通胀带来成本大幅上涨等因素客观上加大了格拉默的整合难度，格拉默海外此前一直对公司整体业绩产生较大拖累。2024 年公司进一步深化对格拉默海外的整合措施：1、剥离出售与公司主业协同性较弱且长期处于亏损的美国 TMD 子公司；2、对欧洲区的业务和人员配置进行战略性调整，推进裁员+部分总部职能向塞尔维亚转移；3、将欧洲继峰整体并入格拉默，提升公司欧洲区域的经营效率。公司对格拉默海外区域进行多举措深度整合后，2025Q1 格拉默业绩出现了明显改善，业绩拐点基本确立。乘用车座椅加速放量，持股

5、计划背书盈利能力乘用车座椅加速放量，持股计划背书盈利能力。座椅是整车中的关键零部件，其不仅满足驾乘人员的乘坐和舒适性需求，更关系到驾乘人员的安全。当前，消费升级带动座椅功能和配置的丰富度持续提升，国内乘用车座椅市场空间超过 1000 亿元，且随着功能和配置升级市场空间在持续增长。作为整车中的核心零件，高壁垒塑造出乘用车座椅行业优秀的竞争格局，国内乘用车座椅市场的集中度较高，且当前处于外资/合资占据主要市场份额的状态。目前，公司凭借着成本优势+快速响应+技术突破，持续获得高质量座椅项目定点，配套客户已经覆盖蔚来、理想、奇瑞、吉利、长安、奥迪、宝马和一汽大众等头部主机厂。此外，公司2025 年 4

6、 月的员工持股计划将进一步调动座椅核心骨干积极性，且对公司座椅业务盈利能力形成背书。怎么看当前的继峰？怎么看当前的继峰？我们认为公司业绩拐点已经基本确立，后续业绩将呈现加速改善的趋势。格拉默海外业绩在整合深化的背景下开始改善；格拉默亚太区盈利能力历年保持稳健+营收持续增长；继峰本部传统头枕/扶手业务整体稳健+电动出风口等新业务持续拓展；乘用车座椅业务在员工持股计划的背书下 2025-2026 年业绩加速释放可期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为6.46 亿元、10.97 亿元、13.84 亿元的预测，对应的 EPS 分别为 0.51