1、 通信业_题研究 AIDC建设速，关注产业链周期拐点及格局重构 2025 年 05 o 21 日 00投资投资要点要点11 AIAI 需求智算中心需求智算中心蓬勃发展2蓬勃发展2数据中心是计算1大数据1人智能等术落地的物理载体，x备资q+强营=的商属性2智算中心是 AI 模型理的心基，AIDC 建qP是 AI发展对算力需求的结构性塑，是模型参数U万1理侧需求指数增长的必然结果2据q们测算，仅 Deepseek1豆包等大模型 Chatbot 理侧算力需求s 2-3GW AIDC 投资，智算中心场规模p望快扩大2前 AIDC 建表集群W1规模W1高密W势，在追求更高算效P能效的时，p望链各节的术升

2、P值构2 需求端高o气需求端高o气+供给端供给端降降提提r驱行r驱行入周入周期期拐点拐点22 需求端，Q游厂商P营商算力投资持续增长，2024 内 BAT 资q开支比+165%，但投入力较X美厂商p较大提升空间BAT 去 5累计资q开支O马 2024 单 CAPEX2供给端，行在经历了移联网时流量增长来的快扩张，2022 起要第O方 IDC 厂商供给增降PnO数，叠管收紧智算需求W换，行扩张于理性，量纳入中期，2024 头部厂商机P架率1租金企稳回升态势2展望 2025，厂商营商资q开支较P，AIDC 项目建p望驱行入周期2 _ CM38CM384 4 超超节节点点发发aa，算算力力架架构构持

3、持续续升升22_CloudMatrix 384 超节点，全面对o NVL72，节点总算力较 NVL72 提升 67%，p望算力用场o渗2o来算力架构发展或pO点势1提高 Scale up 域的 GPU 数量是 AI Infra 的s键，着模型参数提升1模型能力更泛W，超万t集群已p大模型基建军备竞赛的o配，_1_节等内头部企均已a局2GPU 间联术要性愈发凸显，超节点需要通高宽1P时延联术 GPU 间的高通信宽，而使单超节点集p数十数 GPU，对比 NVLink，_自研的 HCCS 在宽层面p较大m空间3交换机容量将快提升，Scale up 网支持的最大 GPU 节点数量于交换机容量，或将内厂

4、商自研更大容量的交换机2 +术迭术迭=链来结构性链来结构性机会机会1服器芯w统品牌厂商P ODM 厂商竞激烈，芯w率持续提升，在英_达芯w限售的背oQ，GPU 突破，通P Deepseek 等模型深配O断提升竞力2Z模块厂商导全球场，AIDC建将品率迭周期一m缩短，V节马z效=p望剧3交换机品牌商寡头竞格局Q，份额渐U内转移，800G P端口或将快增4配套备智算中心建面临能耗散热挑战，UPS1柴发节厂商p望迎来机遇，液冷术渗或将直接利好_温厂商2 强强于大于大维持 东东方方富证富证xx研究研究所所 证x分析师马r龙 证书编S1160524120005 相相对对指指数表数表现现 相关研究相关研究

5、:通信业 2024&2025Q1 报总结业绩整体向好，看好国产算力及端侧AI;2025.05.06:大模型集体P新，政企共同码智算;2025.03.30:运营商业绩稳健，联通分红率提升;2025.03.24:关注 GTC 2025 新术和创新应用;2025.03.17:？AI 应用再提速，寻端侧硬机会;2025.03.10-14.06%-3.27%7.52%18.31%29.10%39.89%5/217/219/2111/211/213/215/21通信 沪深300 业研究/通信/证x研究报告 挖挖掘掘值值 投资投资r长r长 20172017 敬敬请阅读本请阅读本报告k报告k文后各文后各项声明

6、项声明 2 Table_yemei 通信业_题研究通信业_题研究 00配置配置建建11 算力基建发展，AIDC 链各节p望UV益，建s注 IDC机 万数据1 数据港1 润泽科1 Z网1 奥飞数据1 大O科等 1温备英维克1申境等 1交换机锐捷网1科思等 1Z模块 中旭1 易盛1 Z迅科1 _科等 1 铜 V龙等 2 00风险风险提示提示11 术品迭的风险术品迭的风险22AIDC 链术W较快，若各节|术展或品O预期，如研发方U偏差1投入O足等，能减缓链发展2 行竞剧的风险行竞剧的风险22AIDC 链各节参P者较多，若续竞格局恶W，企能面临份额降P1品格Q降1利润压缩等，对各|绩生O利影响2 宏境