1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0505月月2525日日优于大市优于大市利民股份(利民股份(002734.SZ002734.SZ)多个主营产品价格上涨,公司归母净利润大幅改善多个主营产品价格上涨,公司归母净利润大幅改善核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评基础化工基础化工农化制品农化制品证券分析师:杨林证券分析师:杨林联系人:王新航联系人:王新航010-880053790755-S0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.93 元总市值/流通市值6710/6038 百万元52 周最高价/最低
2、价16.00/6.36 元近 3 个月日均成交额478.54 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球农化去库拖累全球农化去库拖累20242024年业绩年业绩,20252025 年一季度业绩大幅改善年一季度业绩大幅改善。利民股份披露2024 年年报及 2025 年一季报,公司2024 年实现营业收入 42.37 亿元,同比增长0.32%;归母净利润为0.81亿元,同比增长31.11%;公司2024 年归母净利润下降主要系受全球农化去库周期影响,多数农药产品价格下降,使得公司营收和毛/净利率下降。随着全球农化去库周期渐进尾声,公司的营收和盈利水平逐渐趋稳。2025
3、年第一季度,受益于多个主营产品涨价,公司实现归母净利润1.08 亿元,同比增长1373.23%,环比增长258.51%。核心产品景气度持续向好核心产品景气度持续向好,盈利能力增强盈利能力增强。据百川盈孚,2024年3 月中旬至今,甲维盐和阿维菌素市场价格分别从 50、35 万元/吨上涨至 71.5、51.5万元/吨;2025年3 月以来,代森锰锌的市场价格从2.35 万元/吨上涨至2.5万元/吨;百菌清市场价格已从2024 年1 月的1.8万元/吨上涨至2025 年5月的2.9万元/吨;此外,2025 年5 月22 日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交参考290-310 元/千克,较年初的235
4、元/千克上涨23.40%-31.91%。2024年以来公司多个主营产品价格上涨,预计盈利水平改善明显;此外公司已在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记,预计未来几年海外销量将进一步提升。新业务布局加速,新业务布局加速,AI+AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年,公司完成对德彦智创”51%股权收购,德彦智创致力于全球化农药创制平台,并应用AI 技术提升药物开发效率,2025 年3 月,德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议,将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。在合成生物学方面,2024年,公司
5、建成合成生物学实验室,有效提升了菌种性能、生物合成效率、酶催化能力,推动了生物合成产品的产业化进程。公司与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议,共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。风险提示:风险提示:市场竞争风险;安全生产风险;国际贸易摩擦风险等。投资建议投资建议:维持维持“优于大市优于大市”评级评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性,以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展,预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.02/4.78/5.22 亿元,E
6、PS 为 0.95/1.13/1.24 元,对应当前股价 PE 为 15.9/13.4/12.3X,维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)4,2244,2374,9585,2555,513(+/-%)-15.8%0.3%17.0%6.0%4.9%归母净利润(百万元)6281402478522(+/-%)-71.7%31.1%394.0%18.9%9.3%每股收益(元)0.170.220.951.131.24EBITMargin3.5%4.4%12.6%13.7%14