【公司研究】尚纬股份--高端市场多点开花特种电缆龙头起航-20200629[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增增 持持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：6 6. .5 52 2 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 520 流通股本(百万股) 514 市价(元) 6.62 市值(百万元) 3351 流通市值(百万元) 3390 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1

2、,575.21 2,033.55 2,802.10 3,489.13 4,201.04 增长率 yoy% 72.29% 29.10% 37.79% 24.52% 20.40% 净利润 57.98 103.67 174.31 238.31 326.42 增长率 yoy% 243.40% 78.82% 68.14% 36.71% 36.97% 每股收益（元） 0.11 0.20 0.34 0.46 0.63 每股现金流量 -0.07 0.25 0.28 0.25 0.26 净资产收益率 4.10% 6.77% 10.11% 12.31% 14.67% P/E 58.5 32.7 19.4 14.2

3、 10.4 PEG 0.98 0.70 0.17 0.24 0.22 P/B 2.4 2.2 2.0 1.8 1.5 备注：股价取自 2020 年 6 月 29 日收盘价 投资要点投资要点 国内领先高端特种电缆供应商，稳步迈向国际一流。国内领先高端特种电缆供应商，稳步迈向国际一流。公司成立于 2003 年，深 耕特种电缆领域近 20 年，拥有四川和安徽两大智能制造基地，产品覆盖核电 新能源、轨道交通、智能电网、军工舰船等高端特种电缆，为行业领先的高端 特种电缆全面解决方案提供商。2018 年更名为尚纬股份，近三年营收及业绩 持续高增，致力于打造国际一流特种电缆企业。 深耕深耕特种电缆领域，新基

4、建及电网投资提振需求景气度。特种电缆领域，新基建及电网投资提振需求景气度。公司聚焦高端特种电 缆市场，附加值与技术含量高、准入资质要求高，已在核电、风能、橡套电缆 等特种电缆领域建立起领先优势。2020 年新基建发力，上下游配套电缆需求 有望提升； 电网投资加码， 特高压投资超预期， 电力电缆需求景气度较高。 2019 年公司在钢铁、冶金、电气装备等传统优势市场收入规模达 12.21 亿元，同比 增长 60%，2020 年行业需求向好，有望继续高增。 高端市场多点开花，海外市场顺利推进。高端市场多点开花，海外市场顺利推进。2019 年公司在高端特种电缆领域多 点开花，在核电、新能源及轨交领域收

5、入规模持续高增。特高压项目中电缆及 相关材料投资占比约 25%， 特高压电缆及配套电缆需求有望大幅提升， 公司已 通过四川新能源及特高压电缆工程技术中心年度考核， 有望充分受益于特高压 建设。公司聚焦“一带一路”沿线国家，与大型央企建立战略合作关系，以联 合体的方式共同开发海外市场，有望保持高速增长。 产品及客户结构优化，产品及客户结构优化，生产效率提升，生产效率提升，盈利能力持续稳健盈利能力持续稳健增长增长。公司坚持高质 量发展战略，严格把控项目质量、优化客户结构，并增强高附加值的高端特种 电缆业务开拓力度， 获取高毛利订单， 同时持续提升生产管理水平与生产效率， 2016 年以来毛利率及净

6、利率持续稳健提升，2019 年已增至 21.42%。此外， 公司采取成本加成的定价方式，对于核心原材料价格波动抵御能力较强。 投资建议：投资建议：公司为国内领先的高端特种电缆供应商，凭借品牌影响力、研发与 产品优势，份额有望继续提升。2020 年新基建发力、电网投资加码、轨交投 资提升，公司业务将继续高增；公司产品及客户结构持续优化，规模化效应凸 显，生产效率不断提升，毛利率有望继续增长。我们预计我们预计 2020-2022 年公司年公司 归母净利润将分别达归母净利润将分别达 1.74/2.38/3.26 亿元，亿元，EPS 分别为分别为 0.33/0.46/0.63 元，对元，对 应应 20