【公司研究】尚品宅配-自我变革持续创新的定制家居弄潮儿-20200604[15页].pdf

1、 证券研究报告 尚品宅配尚品宅配（300616.SZ300616.SZ） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 我们认为，互联网基因深入骨髓，信息化系统业内领先，是尚品宅配能我们认为，互联网基因深入骨髓，信息化系统业内领先，是尚品宅配能 够在够在 20062006 年进入定制家居生产制造后实现弯道超车的重要基石。年进入定制家居生产制造后实现弯道超车的重要基石。 营销方面， 尚品始终是家居行业的弄潮儿。营销方面， 尚品始终是家居行业的弄潮儿。 从成立之初就非常重视线上 引流，持续创新进化 O2O 营销模式。在行业内率先布局短视频赛道， 成功打造家居行业头部垂直 MCN 机构， 自主孵化和签约近 300

2、 个 IP 家 居类达人。疫情期间，尚品“直播+IP”的营销创新大放异彩。 业务发展层面， 尚品整装渠道的发展不走寻常路。业务发展层面， 尚品整装渠道的发展不走寻常路。 依托强大的信息系统 开发能力和供应链整合能力，自营整装和整装云经过 2-3 年的摸索于 2019 年开始起量。 长期视角，长期视角，中国新房销售面积已达顶峰，未来中国新房占比下降，二手 房占比提升，服务 C 端客户的能力是品牌家居的立足之本。尚品坚定 地定位 C 端市场，持续创新营销打法，推进“新模式+大基建” ，有望 在行业整合期脱颖而出，成长为一流的家居品牌龙头。 投资建议投资建议： 推荐关注推荐关注定位定位 C C 端市

3、场， 具备互联网思维， 坐拥业内领先的端市场， 具备互联网思维， 坐拥业内领先的 信息化系统信息化系统的的尚品宅配尚品宅配。 预计公司 2020-2022 年收入分别为 74.83/85.11/ 96.15 亿元， 同比分别+3.1%、 +13.7%、 +13.0%， 归母净利润分别为 5.54/ 6.31/7.10 亿元， 同比分别+4.8%、+13.9%、 +12.5%， 当前股价对应 2020- 2022 年 PE 分别为 24.04X/21.11X/18.76X，给予“增持”评级。 风险提示风险提示： 加盟商或整装云招商不达预期； 疫情反复， 居民购买力减弱、 地产调控趋紧，影响整体行

4、业需求。 自我变革，持续创新的定制家居弄潮儿自我变革，持续创新的定制家居弄潮儿 投资投资评级：评级：增持增持（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2019-06-04 收盘价（元） 67.00 近 12 个月最高/最低（元） 91.54/60.68 总股本（百万股） 198.68 流通股本（百万股） 128.89 流通股比例（%） 64.87% 总市值（亿元） 132.74 流通市值（亿元) 86.36 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：虞晓文分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 联系人联系人：谢丽媛

5、谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：15802117956 邮箱： 相关报告相关报告 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 7261 7483 8511 9615 收入同比(%) 9.3% 3.1% 13.7% 13.0% 归属母公司净利润 528 554 631 710 净利润同比(%) 10.8% 4.8% 13.9% 12.5% 毛利率(%) 41.6% 40.1% 39.4% 39.0% ROE(%) 15.0% 13.9% 13.

6、9% 13.7% 每股收益(元) 2.66 2.79 3.17 3.57 P/E 25.19 24.04 21.11 18.76 P/B 3.78 3.34 2.93 2.57 EV/EBITDA 17.65 18.71 15.84 13.47 资料来源：wind，华安证券研究所 尚品宅配尚品宅配（300616.SZ300616.SZ） 2 / 15 证券研究报告 正文正文目录目录 1. 1. 互联网基因深入骨髓，家居营销弄潮儿互联网基因深入骨髓，家居营销弄潮儿 . 4 1.1 重视线上引流，O2O 营销模式持续进化 . 4 1.2 直播+IP：超前布局短视频赛道，打造新居网 MCN 机构 .