【公司研究】沙钢股份-五问五答从2018年报出发再看GS-20200406[16页].pdf

1、 证券研究报告 | 公司点评 2020 年 04 月 06 日 沙钢股份沙钢股份（002075.SZ） 五五问问五五答，答，从从 2018 年报年报出发出发，再看再看 GS 近期市场对于沙钢的关注度较高，近期市场对于沙钢的关注度较高， 2018 年年 11 月月定增方案发布时， 并购资产定增方案发布时， 并购资产 Global Switch（以下简称（以下简称 GS）的的 2018 年报尚未发布年报尚未发布，公告中的公告中的经营数据经营数据距今较久距今较久。因因 为为 GS 的的 2019 年报尚未披露，年报尚未披露，为了更详细分析公司经营情况，为了更详细分析公司经营情况，我们我们先先从从其其

2、 2018 年报出发，年报出发，结合市场关注点，从结合市场关注点，从 5 个问题个问题入手，入手，进行进行深入剖析。深入剖析。 （1）GS 的的经营情况？经营情况？ 2018 年实现收入 4 亿英镑，同比增长 5.6%；EBITDA 2.7 亿英镑，同比增长 2.6%， EBITDA 率 69%，稳定维持全球领先。 （2）GS 的项目储备？的项目储备？ 2018 年底，公司启动新加坡第 2 个数据中心建设，这是公司第 12 个数据中心，落 成后总电力容量达到 384MW，如按 5KW 的标准柜折算，约 7.7 万机柜。结合 2018 年定增方案，GS 在手项目储备还将新增约 40%的电力容量。

3、 （3）GS 各地区各地区业务业务发展情况？发展情况？ 亚太区增长强劲，欧洲区业务有望逐步恢复增长。亚太区增长强劲，欧洲区业务有望逐步恢复增长。1）从收入结构看，亚太区占比快 速提升：2018 年欧洲区收入占比 54%（-6 pct），亚太区收入占比 44%（+7 pct）， 其他地区收入占比 2%（-1 pct）。 2）从各地区增速看，亚太区增长强劲，欧洲区有望逐步恢复增长：2018 年亚太区 收入同比增长 25%，EBITDA 同比增长 28%。2018 年欧洲区收入同比下滑 5%， EBITDA 同比下滑 8%，我们预计可能源于近年股权架构调整导致的外资客户流失风 险。随着股权落定，该风

4、险有望边际趋缓。 3）公司未来仍将聚焦欧洲、亚太，享受新兴市场快速增长红利：根据 451 Research 数据，预计 2017-2022 年，全球数据中心收入年复合增速为 9.3%，其中北美预计 增速 6.7%，欧洲、中东和非洲地区增速 8.8%，亚太地区增速 11.6%。 （4）GS 的经营效率如何？的经营效率如何？ 运营效率显著高于同行： 截止 2018 年底， 公司员工总数为 218 人， 与往年基本持平。 其中物业管理 122 人，销售人员 14 人，管理人员 82 人，运营效率较高，人均创收 约 183 万英镑，人均薪资约 7.3 万英镑。 （5）GS 的的未来未来成长性如何？成长

5、性如何？ 海外扩张提速，疫情催化可期。海外扩张提速，疫情催化可期。此前因股权交割，GS 扩张偏慢，市场对于 GS 的成 长性有所低估。我们认为股权落定后，未来 2 年有望重回 10%以上增长。考虑到海 外疫情加速云计算需求，GS 扩张或超预期。 收购完成后，收购完成后，GS 与众不同的优势：与众不同的优势：1）对接中国企业数据出海需求：从 GS 年报披 露情况来看，除其传统的业务布局，GS 和中国电信（全球）合作日趋紧密，为电信 的终端客户提供服务、依需进行项目规划。此外，依托海外核心 IDC 资源，GS 还将 成“一带一路”国内企业走出去的数据服务平台。 2）满足海外客户“走进来”需求：积极

6、推进中国市场布局，预计数据中心有望落地 在上海外高桥保税区，为海外客户入华提供高性价比方案。 风险提示风险提示：收购进度缓慢，GS 收入不达预期，钢铁主业盈利下滑，定增方案的不确 定性。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 14,712 13,475 11,575 11,679 12,263 增长率 yoy（%） 18.5 -8.4 -14.1 0.9 5.0 归母净利润（百万元） 1,177 529 366 420 486 增长率 yoy（%） 67.0 -55.1 -30.8 14.7 15.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.