国防军工行业：细分领域景气度延续板块回调下投资价值凸显-220504（22页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 细分领域细分领域景气度景气度延续延续，板块板块回调下投资价值回调下投资价值凸显凸显 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 国防军工行业国防军工行业 2022.05.04/推荐 分析师：分析师： 鲍学博 登记编号： S1220521040001 Table_Author 联系人：联系人： 马强 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 92 总股本总股本( (亿亿股股) ) 955.64 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 940.40 利润总利润总额额( (亿元亿元) ) 66.21 行业平均行业平均 PE

2、PE 293.22 平均股价平均股价( (元元) ) 27.81 行业相对指数表现行业相对指数表现： -25%-11%3%17%31%2021/52021/82021/112022/2国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 盟升电子：卫星导航业务较快增长，股权激励考核指标彰显信心2022.05.02 航宇科技：2022Q1 业绩保持较高增速，股权激励推动长远发展2022.04.29 钢研高纳：2021 年业绩较快增长，业务拓展提供成长新引擎2022.04.27 北摩高科：2022 年业绩开门红，系统级产品 和民品 市场 拓展打 开成长 天花板 2022.04.

3、26 2021 年年，军工板块，军工板块上市公司业绩上市公司业绩保持较快保持较快增长。增长。从我们跟踪的101 只军工标的来看，2021 年共实现营收 5401.86 亿元，同比增长14.18%， 共实现归母净利润370.38亿元， 同比增长27.68%。分板块看，材料板块和国防信息化板块业绩增速领先，营收增速分别为 28.36%和 21.58%，归母净利润增速分别为 47.80%和39.44%。分产业链看，上游业绩保持高增速，营收和归母净利润增速分别达 28.24%和 56.31%； 中游业绩增长明显加速， 营收和归母净利润增速分别达 20.24%和 35.07%，分别较 2020 年增速提

4、高 11.92pcts 和 28.29pcts。 前瞻性指标前瞻性指标反映生产需求旺盛， 部分细分领域高景气延续。反映生产需求旺盛， 部分细分领域高景气延续。 2021年年末，101 只军工标的合计合同负债金额 1983.17 亿元，同比增长 54.15%，军工订单持续旺盛；合计存货 2593.39 亿元，同比增长 13.22%，存货处于高位且保持一定增速反映军工企业生产旺盛。中航重机、中航电子、中航机电、航发控制等航空细分领域标的 2022 年日常关联交易预计值保持 30%及以上的增速，高景气延续。 2022Q1，去年高基数下整体业绩同比增速回落，材料、航空和去年高基数下整体业绩同比增速回落

5、，材料、航空和国防信息化国防信息化板块保持较好增长。板块保持较好增长。2022Q1，101 只军工标的共实现营收 1102.63 亿元，同比增长 13.34%，归母净利润 81.77 亿元，同比增长 14.63%。分板块看，材料、航空和国防信息化板块保持较好增长，营收增速分别为 36.64%、16.65%和 13.90%，归母净利润增速分别为 44.59%、27.28%和 21.44%。 今年以来，军工板块有较大幅度回调，估值处于历史低位。今年以来，军工板块有较大幅度回调，估值处于历史低位。年初至 4 月 30 日，中证军工指数下跌 32.53%。当前，军工板块PE-TTM 估值为 49.38

6、 倍，处于历史低位，自 2014 年 1 月 1 日起，仅 5.28%的时间军工板块 PE-TTM 估值低于当前水平。 我们认为，在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中我们认为，在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气。长期高景气。2021 年和 2022Q1，材料和国防信息化等细分板块业绩保持较快增长，在公司业绩快速增长和股价较大幅度回调下，部分军工标的投资价值凸显。我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线： 1）航空航天产业链：）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢