电力设备行业专题研究：海外户用光储景气上行我们看好什么？-220502（27页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2022年05月02日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009海外户用光储景气上行，我们看好什么？海外户用光储景气上行，我们看好什么？行业专题研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要受电价上涨、能源安全、电力保供三层因素影响，海外户用市场大爆发，光伏和储能需求今年来一直超预期。本篇报告将聚焦这一市场，探究这一细分市场需求的持续性及投资机会。核心结论为投资的重点在【超强景气度】，看好弹性大的逆变器、组件、储能电池。1、现象：海外户

2、用光储需求高增、现象：海外户用光储需求高增 背景：背景：一方面全球化石能源供需错配抬高能源价格（疫情期间扩产不足，疫情后需求恢复增长），导致欧洲等地区电价大幅上涨；另一方面俄乌战争后欧洲面临断气风险（欧盟39%的天然气进口来自俄罗斯），能源的安全与稳定问题愈发突出。在此情况下，世界各国迫切摆脱化石能源依赖，居民端用电稳定的需求更加强烈，对光伏与储能装机的需求也愈发旺盛。 现象：现象：欧洲、巴西、澳洲等以分布式装机为主的地区需求保持旺盛，欧洲2月装机或同增100%以上，而巴西21年组件需求也同增66%，在分布式装机需求高增背景下，全球户用储能市场需求也随之增长。2、思考：海外户用光储需求高增持续

3、性如何、思考：海外户用光储需求高增持续性如何光伏：光伏： 从政策端看，全球多国对新能源装机目标上调，例如德国将年均光伏装机目标调高至原来的4倍。针对分布式光伏而言，有的国家和地区制定装机规划或强制性安装要求，如美国多州明确分布式光伏装机目标；有的国家推出补贴政策、税收优惠政策等，如波兰在2021年推出针对农民自用电力设施的补贴和低息贷款，荷兰、意大利在2022年分别推出针对商业或农业分布式光伏的固定补贴政策。 从经济端看，IRR主要受利用小时数、电价、装机成本三大因素影响。各地利用小时数基本稳定，而新能源上网电价与传统能源同步，叠加绿电、绿证、碳交易等额外增益，光伏电站的电费收入将提升，进而提

4、升装机收益率。我们测算，电价每提升1分钱/度，对应IRR提升0.7pct；此外装机成本随硅料等上游产能释放，也将恢复下降趋势。我们测算，装机成本每下降1毛/W，对应IRR提升0.5pct。 我们预计我们预计22年海外分布式装机达年海外分布式装机达75GW左右，同比增长左右，同比增长88%，在全部光伏装机中占比将达到，在全部光伏装机中占比将达到47%（20年约年约35%）。TVkXgXhUuMvMpNaQbPbRoMnNoMoMjMnNtOlOmMmR8OrQmNNZrRqNxNtOzR3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明储能：储能： 从政策端看，多国相关政策包括税收抵免（如意大利达110%

5、）、补贴（如西班牙最大达到700欧元/kWh），户用光储的配置成本得到降低。 从经济性端看，以德国为例（电价连年上涨，21年达0.32欧元/度、22年1月进一步上涨至0.36欧元/度），不考虑补贴的情况下，相比年累计电费，户用光储系统通过把白天多余电量储存到夜间使用，将在配置后第10年体现出经济性。 从电力保供看，以澳大利亚为例，输电网呈现狭长、低密度分布的特点，电网未覆盖地区的独立电网基建较薄弱、覆盖区域较少；电网覆盖地区受近年森林大火和风暴等极端天气影响，电力系统稳定安全以及各州电网之间的互联受到威胁。因此居民通过安装户用光储可以保证用电稳定性。 3、投资：哪些环节最为受益？、投资：哪些环

6、节最为受益？ 逆变器：逆变器：户用光储装机高增拉动了光储混合逆变器需求，同时随单片组件功率增加与一拖四产品出现，微逆性价比明显提升，因此我们认为，储能与微逆赛道的增速更高，且市场竞争尚不充分，盈利水平更好。重点推荐储能与微逆赛道的增速更高，且市场竞争尚不充分，盈利水平更好。重点推荐【德业股份德业股份】（与家电组联合覆盖）（与家电组联合覆盖） 、【禾迈股份禾迈股份】、【锦浪科技锦浪科技】、【固德威固德威】。 组件：组件：重点推荐在海外（均超60%）分销市场领先的一体化组件企业【晶科能源晶科能源】（海外占比（海外占比78%，优势市场在北美，分销占比，优势市场在北美，分销占比33%）、）、【天合光能