比亚迪-舆图已成乘势而行-220429（40页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 比比 亚亚 迪（迪（002594）汽车 舆图已成舆图已成 乘势而行乘势而行 投资要点：投资要点： 新能源汽车景气度持续走高，比亚迪拥有新能源汽车三电核心自主技术，其DM-i混动车型将会成为其新的增长点，e平台3.0的构建及垂直产业链布局将会进一步降低其生产成本、提升盈利能力、稳固供应链安全。目前公司产品供不应求，产能逐步释放后盈利能力将进一步增强。 坚持自主研发，多业务协同发展，完成全球化布局坚持自主研发，多业务协同发展，完成全球化布局 公司始终坚持自主发展，目前业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域。各项业务之间相互协同，国内国外同步

2、拓展，经过20多年的高速发展，公司已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。 超强的产业链垂直整合能力超强的产业链垂直整合能力 比亚迪汽车在电池、电机、电控三方面都有独立成熟的产业链。构成电池所必需的碳酸锂等原材料，通过与上游企业建立合资公司或与青海盐湖、多氟多等公司签订长期合约来保证锂电池的供应和生产。 精准定位市场需求精准定位市场需求，混动车型发力混动车型发力 油价上涨背景下，混动车型相较燃油车型的使用成本优势进一步凸显，还能解决里程焦虑问题。公司提出了混合动力系统的双平台战略，DM-p主要面向性能要求较高的客户，DM-i则更多面向城市通勤等日常用户。 盈利预测与盈利预测与投资

3、投资评级评级 我们预计公司2022-2024年营收分别入为3727.34/4990.64/ 6486.61亿元，归母净利润分别为73.63/120.75/180.72亿元，EPS分别为2.53/4.15/6.21元/股，对应三年CAGR约81.05%,对应PE分别为92x/56x/37x。采用分部估值法， 我们认为公司2022年合理市值为9974.74亿元左右,对应目标价为369.1元，相比当前有较大提升空间。考虑到公司高速增长的业绩和良好竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）新能源汽车销量不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）上游原材料涨价风险；4）扩产不及预期风险。

4、 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 156598 216142 372734.4 499064 648661 增长率（%） 22.59% 38.02% 72.45% 33.89% 29.98% EBITDA（百万元） 23164 20413 19180 29305 40019 净利润（百万元） 4234 3045 7363 12075 18072 增长率（%） 162.27% -28.08% 141.85% 63.96% 49.67% EPS（元

5、/股） 1.45 1.05 2.53 4.15 6.21 市盈率（P/E） 159.49 221.77 91.72 55.93 37.37 市净率（P/B） 12.11 7.10 6.61 5.94 5.16 EV/EBITDA 24.9 38.3 38.5 25.6 18.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 28 日收盘价 2022 年 4 月 29 日 投资建议：投资建议： 买入买入 当前价格：当前价格： 232.0 元 目标价格：目标价格： 369.1 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,813/1,155 流通 A 股

6、市值（百万元） 281,811 每股净资产（元） 32.66 资产负债率（%） 64.76 一年内最高/最低（元） 333.33/140.97 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 分析师 贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： 联系人 黄程保 邮箱： 联系人 梁丰铄 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 新能源汽车景气度持续走高，比亚迪 DM-i 混动车型将会成为其新的增长点，目前公司产品供不应求，产能逐步释放后盈利能力将进一步增强。 核心逻辑核心逻辑 坚持自主研发，坚持自主研