JS环球生活-立足产品打造品牌开启小家电环球之旅-220501（37页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究家庭电器及用品(HS) 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 JS 环球生活（01691.HK） 立足产品打造品牌，开启小家电环球之旅立足产品打造品牌，开启小家电环球之旅 2022 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 夏路路夏路路 执业证书：S0600121070071 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元) 9.45 一年最低/最高价 6.47/23.90 市净率(倍) 5

2、.86 港股流通市值(百万港元) 33,024.09 基础数据基础数据 每股净资产(港元) 4.15 资产负债率(%) 56.56 总股本(百万股) 3,494.61 流通股本(百万股) 3,494.61 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万美元） 5,150.59 5,958.30 6,782.91 7,354.24 同比（%） 22.76 15.68 13.84 8.42 归属母公司净利润（百万美元） 420.50 494.32 573.39 653.18 同比（%） 22.09 17.56 15.

3、99 13.92 每股收益-最新股本摊薄（美元/股） 0.12 0.14 0.16 0.19 P/E（现价&最新股本摊薄） 13.92 8.08 6.96 6.11 Table_Summary 投资要点投资要点 小家电的种类繁多，更新换代快，公司成功的根基在于小家电的种类繁多，更新换代快，公司成功的根基在于其其产品力。产品力。能否读懂消费者心理，解决痛点，并依靠供应链的能力将产品迅速落地，是赢得市场的决定性因素。公司在产品拓展分为纵向和横向扩展两个方向。纵向是九阳引导的在厨房小家电场景的垂直拓展；横向指通过收购SharkNinja 开拓出新的居家环境场景和西式厨电场景，多品牌运营的同时走向出海

4、。 当下小家电普遍具有的特点是使用频率低， 价格便宜当下小家电普遍具有的特点是使用频率低， 价格便宜和和需求多样化。需求多样化。输出品牌，提高品牌力，是 JS 环球渠道和营销的核心。随着更多的小家电销售转移线上，九阳保持了领先的地位，并帮助母公司充分发挥了协同效应。多样化的渠道和新型的营销方式使企业更好的触达用户，了解需求，最终搭建完成了内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等完整的新零售 O2O 购物体验闭环。 JS 环球具有识别需求甚至创造需求的产品研发和落地能力，开拓新场环球具有识别需求甚至创造需求的产品研发和落地能力，开拓新场景和深挖场景细分单品奠定了其成长的属性。景和深挖场

5、景细分单品奠定了其成长的属性。 小家电发展的长远逻辑在于人们对“便捷”的追求是永无止境的，以及其偏向快消品的属性，需要做到以用户体验为出发点，打捞和分析用户潜在需求。如果能够做到将用户场景高度像素化，无限的细分市场都可以被打开，许多长尾的SKU 也可以成为爆款。 小家电需要不断地满足各种差异化需求， 包括实用性、颜值等，通过供给创造需求。长尾空间为新产品、新品牌诞生提供了成长的土壤，拓展品类是公司增长的第一驱动力。 通过收购海外龙头品牌轻松打开海外市场，乘上小家电出海之风。通过收购海外龙头品牌轻松打开海外市场，乘上小家电出海之风。跨境电商也在持续赋能，国内电商历史悠久，累积了丰富的线上营销经验

6、，可以复制到海外市场。背靠国内的强大供应链，以及 SharkNinja 海外深度覆盖的线下渠道， 未来有望开拓更多市场， 是创造增量的第二驱动力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022 年到 2024 年实现归母净利润分别为 4.94 亿、 5.73 亿、 6.53 亿美元， 分别同比增长 17.56%、 15.99%、13.92%。对应 EPS 分别为 0.14、0.16、0.19 美元。 JS 环球生活有望在未来持续发挥九阳和 SharkNinja 在研发、供应链和渠道方面的协同优势带来持续的增长。 2021 年公司 PE 为 13.92 倍处于较低水平， 202