纳芯微-首次覆盖报告：信号链领域独树一帜受益国产替代+版图扩张-220427（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 33 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 纳芯微纳芯微(688052)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2022 年 04 月 27 日 信号链领域独树一帜，信号链领域独树一帜，受益国产替代受益国产替代+版图版图扩张扩张 纳芯微（纳芯微（688052）公司首次覆盖报告）公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 以信号链技术以信号链技术为基础，由“感知”到“驱动”支撑公司快速发展。为基础，由“感知”到“驱动”支撑公司快速发展。公司成立于 2013 年，以传感器信号调理 ASIC 芯片为起点，分别向前、后端拓展形成了 “信号感知+系统

2、互联+功率驱动” 的产品布局。 公司 2018-2021年营收增长迅猛，分别实现营收 0.40、0.92、2.42、8.62 亿元，CAGR 高达到 177.78%，收入结构上，公司隔离与接口芯片 21H1 营收及毛利润占比分别达 48%、49%，已超过信号感知芯片成为公司营收及利润的主要来源。2019 年公司由于确认了 0.2 亿股份支付费用导致当年净利润出现亏损0.09 亿元，2020 年及 2021 年净利润成功扭亏为盈且大幅增长。 模拟芯片进入快速增长期，国产替代为国内细分领域实力玩家带来发模拟芯片进入快速增长期，国产替代为国内细分领域实力玩家带来发展良机。展良机。基于云计算数据中心、

3、汽车电子等领域的高速增长，模拟芯片市场维持较快速增长。信号感知芯片：信号感知芯片：信号调理 ASIC 芯片市场与 MEMS 传感器强相关，规模将随 MEMS 的发展而扩张，预计 2022 年中国 MEMS 市场规模将达 1008.4 亿元；数字隔离芯片：数字隔离芯片：工控是数字隔离芯片主阵地，应用场景日渐广泛，汽车电子占比仅次于工业领域，自给率低国产替代空间巨大，5G 通信基础设施建设也将带动信息通讯隔离芯片同步高速增长；驱驱动与采样芯片：动与采样芯片： 驱动功率半导体的关键芯片， 下游需求稳健， 预计2018-2023年中国驱动芯片出货量将实现年化 9%的增速，高于全球平均。目前模拟芯片市场

4、仍主要由 TI、NXP、英飞凌、ST 等海外大厂占据，国内厂商仅在部分领域实现突破。在外部环境压力下，供应链自主化将成为长期趋势，国在外部环境压力下，供应链自主化将成为长期趋势，国内市场将逐步实现在各细分领域模拟的自给自足，也将为国内诸如纳芯微内市场将逐步实现在各细分领域模拟的自给自足，也将为国内诸如纳芯微等在专业细分领域具有较强竞争力的公司带来前所未有的发展机遇等在专业细分领域具有较强竞争力的公司带来前所未有的发展机遇。 信号链领域独树一帜，国产替代叠加应用领域升级是主要驱动力。信号链领域独树一帜，国产替代叠加应用领域升级是主要驱动力。信信号感知芯片：号感知芯片： 作为全球少数单独设计销售

5、ASIC 芯片的公司， 压力传感器和加速度传感器信号调理 ASIC 芯片在国内市场已实现较高渗透率， 通过高端化和多样化自身的产品，有望将在消费电子汽车电子等领域获得更大市场和盈利空间；隔离与接口芯片：隔离与接口芯片：作为国内较早实现规模量产数字隔离芯片的公司，已在关键客户供应商体系内成功打破国际垄断， “国产替代+需求驱动”工控、通讯、汽车电子市场提升空间广阔；驱动与采样芯片：驱动与采样芯片：目前仍以国际大厂为主，国内拥有隔离驱动芯片产品公司较少，公司产品实现产业深度融合，在公司体系内占比提升迅速，有望成为公司第二增长动能。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司下游业务拓展节奏清晰，预

6、计公司 2022、23 年分别实现营收 14.31、22.07 亿元，归母净利润 4.40、6.53 亿元，对应 PE 60.62、40.84x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期 买入买入|首次评级首次评级 当前价/目标价： 263.96 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 263.96 / 235.81 A 股流通股（百万股） ： 21.58 A 股总股本（百万股） ： 101.06 流通市值（百万元） ： 5695.90 总市值（百万元） ： 26676.85 过去一年股价走势 资料来源：Wi