【公司研究】山石网科-发力云安全研发、市场两手抓-20200415[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备 证券研究报告 山石网科山石网科（688030）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 15 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 14 日收盘价 （元） 40.43 52 周股价波动（元） 34.96-66.50 总股本/流通 A 股（百万股） 180/39 总市值/流通市值（百万元） 7286/1563 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table

2、_QuoteInfo -20.54% -6.54% 7.46% 21.46% 35.46% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 山石网科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -10.3 -35.1 -11.7 相对涨幅（%） -8.5 -31.0 -3.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850517090006 发力云安全，研发、市场两手抓发

3、力云安全，研发、市场两手抓 Table_Summary 投资要点：投资要点： 网络安全领域的技术创新型领导企业，高比例研发投入、研发稳步成长网络安全领域的技术创新型领导企业，高比例研发投入、研发稳步成长。山 石网科是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，2006 年成立，于 2019 年 9 月登陆科创板，募资投向突出云安全产品线与市场体系建设募资投向突出云安全产品线与市场体系建设。公司提供包 括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，边 界安全是目前收入主力，同时侧重发力云计算、数据中心安全领域，累计为 政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业超过 18000 家

4、用户提 供高效、稳定的安全防护。近三年业绩快速增长，其中 2019 年业绩快报目前 披露的营收增长 20%，归母净利润增长 32%；研发投入持续保持 30%左右。 山石网科在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心，业务覆盖了美洲、欧洲、 东南亚、中东等 50 多个国家和地区。 管理团队实力突出，产业资本加持管理团队实力突出，产业资本加持。公司核心高管来自国内外领先的网络和 安全公司，董事长罗东平、董事邓峰、副总兼首席技术官刘向明先后任职于 Netscreen 和 Juniper；董事尚喜鹤和副总杨庆华曾任职于天融信。以核心技 术人员为班底，股权上北极光创投、国创开元、光大控股、北京奇虎和核心 管理

5、团队的持股架构有利于发挥技术和产业资源协同优势，助力公司发展。 国内国内信息安信息安全需求持续提升全需求持续提升，云安全是云安全是云计算云计算快速发展的重要一环快速发展的重要一环。伴随信 息化建设水平的不断提升，全球网络安全行业快速增长。目前我国信息安全 投入占整体 IT 投入低于 2%，低于全球市场 4%左右的水平。在云计算快速 应用，传统企业加速上云背景下，保障信息安全是关键。 山石网科布局的山石网科布局的云计算安全云计算安全业务业务实力突出，实力突出，IPO 助力发展提速助力发展提速。近年来公司 积极在云计算安全领域发力， “多处理器分布式并行安全处理技术”与“高端 硬件系统设计技术”

6、、 “云安全微隔离技术”、 独创的 “孪生” 模式 （Twin Mode） 应用技术等均达到国内或全球领先水平；相关产品应用于阿里云、华为、腾 讯、亚马逊和浪潮等相关客户。伴随公司 IPO 上市，发力网络安全产品线拓 展和高性能云计算安全产品研发项目，我们认为未来发展有望进一步加速。 盈利预测盈利预测。 我们预计公司 20192021 年营收为 6.75 （+20%） 、 8.91 （+32%） 和 11.93 亿元（+34%） ，归属上市公司股东的净利润为 0.91、1.33、1.87 亿 元，EPS 分别为 0.51 元、0.74 元、1.04 元。目前信息安全领域行业需求旺 盛，公司技术