2022年全球湿法隔膜巨头恩捷股份发展特征及财务分析报告（37页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 - 2 - 内容目录内容目录 一、湿法隔膜全球巨头，三大特征彰显本色一、湿法隔膜全球巨头，三大特征彰显本色 .5 1.1 管理层高瞻远瞩，布局湿法隔膜领域 .5 1.2 特征一：差异化良率构造陡峭成本，公司凭成本优势获取高利润 .5 1.2.1 成本分析一：龙头公司优势来源=重资重技研发为矛+规模化降本 .8 1.2.2 成本分析二：单平折旧整体趋势向下，设备投资构成主要成本.9 1.2.3 成本分析三：设备国产化+工艺升级为涂覆膜降本核心. 11 1.2.4 成本分析四：理论降本空间分析，行业陡峭成本曲线将保持 .12 1.3 特征二：隔膜供需存在波动，龙头

2、份额始终提升 .13 1.4 特征三：客户结构优化，长期主义引领.16 二、第二、第 N增长曲线，打造高分子材料平台增长曲线，打造高分子材料平台 .19 2.1 湿法隔膜：锂电赛道单品爆款，公司致力打造材料平台 .19 2.2 干法隔膜：合作干法龙头 Celgard，与宁德时代共设平台公司 .19 2.3 铝塑膜：打破日企垄断，恩捷迎发展良机 .21 2.4 无菌包装：千亿市场空间，国产替代开启 .22 三、公司基因深刻分析，技术战略格局缺一不可三、公司基因深刻分析，技术战略格局缺一不可 .26 3.1 公司发展沿革：锂电湿法隔膜全球领导者 .26 3.2 管理层：深耕膜材料，技术底蕴引领 .

3、26 3.3 战略规划：目标清晰布局全球化，长期主义践行国产替代 .27 3.4 21 年定增项目：隔膜扩产规划积极，平台品类持续扩张 .29 六、附录：应用于隔膜行业的经济学六、附录：应用于隔膜行业的经济学.34 6.1 隔膜行业属于陡峭成本曲线范畴 .34 6.2 从“供不应求”到“供过于求”，隔膜行业长期生产者剩余增加 .35 图表目录图表目录 图表 1：国内湿法隔膜出货量及恩捷股份市占率（万平） . 5 图表 2：国内湿法隔膜行业集中度持续提升 . 5 图表 3：电动车板块细分领域毛利率统计（2015-2021 年；单位：%） . 5 图表 4：电池产业链四大材料工艺流程对比，隔膜工艺

4、更为复杂 . 7 图表 5：主要隔膜企业毛利率（%）. 8 图表 6：主要隔膜企业单平净利（元/平） . 8 图表 7：主要隔膜厂单平营业成本拆分（元/平） . 9 图表 8：主要隔膜厂单平营业成本拆分（元/平） . 9 图表 9：星源材质高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆项目（一期、二期；2022 wVbWnVlUhUnViUpYlXbRbP6MsQpPnPsQfQmMsOeRqRwP9PqQzQMYsOmNxNsQvM- 3 - 年）. 10 图表 10：隔膜公司项目单平设备折旧对比 . 10 图表 11：璞泰来锂电池用功能涂层隔膜生产基地建设项目总投资成本拆分（2019 年）.11 图表 1

5、2：主要涂覆膜公司涂覆隔膜采购情况（2021 年） .11 图表 13：隔膜企业湿法涂覆膜项目内部预测毛利率（%） . 12 图表 14：隔膜各环节成本下降途径分析 . 12 图表 15：恩捷股份涂覆膜单平成本理论下降空间测算（2020 年）. 13 图表 16：隔膜行业历史沿革（2015-2020 年） . 14 图表 17：下游新能源汽车、储能等为高成长赛道（GWh） . 14 图表 18：22-23 年，隔膜行业预计保持供不应求（亿平）. 15 图表 19：恩捷股份为国内湿法隔膜产能主要供应者（亿平） . 15 图表 20：全球动力电池竞争格局，龙头持续集中（GWh） . 16 图表 2

6、1：全球锂电池企业-隔膜供应链 . 16 图表 22：恩捷股份与下游客户签署长单（2022 年） . 17 图表 23：LG 新能源隔膜供应情况预测（2021-2022 年；单位：亿平） . 17 图表 24：恩捷股份高分子材料研发平台图谱 . 19 图表 25：干法隔膜较湿法隔膜具备成本优势（元/平） . 20 图表 26：全球储能用干法隔膜需求（亿平） . 20 图表 27：干法隔膜制造法-吹塑法 . 20 图表 28：干法隔膜制造法-流延法 . 20 图表 29：恩捷股份干法隔膜项目规划（亿平） . 21 图表 30：全球铝塑膜需求结构（万平） . 21 图表 31：动力领域为铝塑膜主要