2022年免税行业市场规模竞争格局及中国中免发展历程业务模式研究报告（51页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 / 56 内容目录内容目录 1. 中国中免：从统领全国到市场化竞争，疫后恢复核心主力中国中免：从统领全国到市场化竞争，疫后恢复核心主力 . 6 1.1. 发展历程：树大根深，享受免税行业发展红利 . 6 1.1.1. 阶段一：1979-2009，中国免税 22 年启程，2009 年整体上市 . 6 1.1.2. 阶段二：2010-2017，离岛免税购物政策试点，中免三亚店成最大受益者 . 7 1.1.3. 阶段三：2017-2020，免税业务加速并购持续放量，剥离旅行社业务专注免税 . 8 1.1.4. 阶段四：2020 至今，新冠疫情来临，离岛免税政策进

2、一步放开. 9 1.1.5. 总结：38 年峥嵘岁月，外部环境和政策不断变化，中免将变革精神植入血液. 11 1.2. 公司业务模式及构成：离境、离岛免税齐头并进，线上为辅高度融合线下 . 13 1.3. 疫情加速中免线上布局，探索旅游零售新模式 . 15 1.4. 央企背景股权结构稳定，管理层深耕免税行业多年 . 17 2. 免税行业：潜在规模数千亿人民币的成长期行业免税行业：潜在规模数千亿人民币的成长期行业 . 18 2.1. 市场规模：目标客群旅游支出万亿级别，旅游零售潜在规模数千亿 . 18 2.1.1. 目标消费群体：1.6 亿出境游，8000 万赴岛游. 18 2.1.2. 潜在市

3、场规模：海外奢侈品消费数千亿人民币回流空间. 20 2.2. 竞争格局：中国中免世界领先，独领一超多强 . 23 2.2.1. 全球市场：政策鼓励叠加疫情压制，中免逆袭全球第一. 23 2.2.2. 中国免税市场：多形式免税店逐步放开，政策引导有序竞争. 24 2.3. 口岸免税：规模与国际通航共振，中免占据先发优势 . 26 2.3.1. 机场流量格局：国际客流基本由中免占据. 26 2.3.2. 口岸免税受疫情影响严重，机场陆续与免税商商定补充协议. 27 2.3.3. 上海机场与日上签订补充协议：“流量挂钩+封顶”模式详解 . 29 2.4. 离岛免税： 中免占据最佳流量位，运营面积占全

4、岛一半以上 . 32 2.4.1. 助力海南自由贸易港建设，离岛免税先试先行. 32 2.4.2. 海棠湾聚集中高端客流，海口国际免税城截流轮渡旅客. 34 2.4.3. 看好中免两大标杆在建免税项目投运后离岛免税市场份额提升. 36 2.5. 市内免税店：免税购物场景延伸有望带来新增量 . 38 3. 核心竞争力：流量归口与全场景卡位，体量与运营能力引领行业核心竞争力：流量归口与全场景卡位，体量与运营能力引领行业 . 39 3.1. 旅游零售企业竞争力分析框架 . 39 3.2. 流量优势：全场景卡位布局尽揽千帆 . 39 3.3. 体量优势：全球免税采购规模独占鳌头 . 42 3.4. 运

5、营优势：线上线下融合优化会员体验，奢品销售未来可期 . 42 4. 疫后复苏展望：道路曲折，前途光明，中免或成最大赢家疫后复苏展望：道路曲折，前途光明，中免或成最大赢家 . 43 4.1. 短中期看国内游复苏：海南离岛免税销售有望持续增长 . 43 4.2. 中长期看国际旅游复苏：出境游黎明前夕 . 45 5. 财务分析及业务展望财务分析及业务展望 . 47 5.1. 财务分析：机场合同重谈改善销售费用率，营业利润率逆势上涨领先同业 . 47 5.2. 业务展望：岛内扩容或将支撑离岛免税持续增长，疫后恢复有望显著催化离境免税复苏. 48 QYnUqUbYkZuU8ZWZ9Y8OcM8OtRmM

6、oMtRkPmMsOiNqRsP6MrRzRwMtOpQvPoMtN 3 / 56 图表目录图表目录 图 1： 国家免税政策变迁与中免发展历程对照. 6 图 2： 2012-2021 年海南离岛免税销售额 . 7 图 3： 2014-2021 年 H1 中免三亚市内免税店营业额 . 7 图 4： 并购日上中国、日上上海后营业收入持续提升. 9 图 5： 自离岛免税新政实施以来，离岛免税月销售额在疫情可控的月份稳健增长. 9 图 6： 2020 年以来离岛免税节假日销售屡创新高. 10 图 7： 2020 年 H2 起，三亚海棠湾贡献最多的收入 . 10 图 8： 2020 年 H2 起，三亚海