1、2022 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1. 我们的观点我们的观点. 5 2. 古井贡酒:中国白酒领导品牌之一古井贡酒:中国白酒领导品牌之一 . 5 2.1 稳步扩张阶段(1959-1997) :老八大名酒,公司初具规模 . 6 2.2 发展停滞阶段(1998-2006) :多元化扩张、策略落后、股权改革失败等多重因素导致古井落后 . 7 2.3 重新崛起阶段(2007-2015) :高举“回归与振兴”旗帜,年份原浆引领复兴之路. 7 2.4 高速发展阶段(2016-至今) :收入利润强劲增长,省内龙头地位确定 . 9 3. 全国化古井样本全国化古井样本. 9 3.1 品牌端:品牌优势铸
2、就核心优势 . 9 3.2 积极布局次高端市场,古 20 取得重大突破 .10 3.2.1 年份原浆引领消费升级,产品策略聚焦次高端市场 .10 3.2.2 古 20 乘胜长驱,带动产品发展. 11 3.3 渠道端:持续推进“三通工程”核心战略,省内外模式协同并进 .12 3.3.1 市场渠道持续深化“三通工程” .12 3.3.2 厂家和经销商深度绑定,渠道战略因地制宜 .13 3.3.3 销售团队基数庞大,核心团队经历丰富 .13 4. 省内优势显现,全国化布局可期省内优势显现,全国化布局可期 .14 4.1 省内市场消费升级推动消费扩容 .14 4.1.1 省内市场增长空间广阔 .14
3、4.1.2 省内消费结构持续升级 .16 4.2 省内竞争优势凸显,规模格局遥遥领先 .18 4.2.1 徽酒市场竞争激烈,一超两强格局明显 .18 4.2.2 本土中端品牌占据优势 价格带密集分布 .19 4.2.3 古井荣居第一梯队,市占率独占鳌头 .20 4.3 全国化稳步推进,各市场成效显现 .21 4.3.1 收购黄鹤楼股权,布局湖北市场 .21 4.3.2 “一体两翼”带动全国化布局 .22 5. 市场质疑问题的理解市场质疑问题的理解 .24 5.1 质疑一:销售费用率高于同行业 .24 5.2 质疑二:经销商结构老化 .25 5.2.1 市场建设加速,经销商数量大幅增加 .25
4、5.2.2 经销商结构老化是表象 .25 5.3 质疑三:省外管控力度仍需加强 .25 6. 国企改革预期升温,激发管理团队活力国企改革预期升温,激发管理团队活力 .26 6.1 国有企业控股,股权结构稳定 .26 6.2 历史改革进程缓慢,改革预期有待释放 .26 6.3 政策助推国企改革,盈利能力有望提升 .27 插图目录插图目录 图图 1: 公司分阶段发展历程公司分阶段发展历程. 5 图图 2: 1997年上市酒企营业收入对比年上市酒企营业收入对比. 7 图图 3: 1997年上市酒企净利润对比年上市酒企净利润对比. 7 图图 4: 2005-2011 古井高中低档酒变化古井高中低档酒变
5、化 单位:万元单位:万元. 8 图图 5: 2006-2012 上市酒企营收增速对比上市酒企营收增速对比 单位:单位:%. 8 图图 6: 2013-2015 年各上市酒企营收增长率对比年各上市酒企营收增长率对比 单位:单位:%. 8 图图 7: 2016-2021 年年 Q3古井营收及归母净利润走势古井营收及归母净利润走势 . 9 图图 8: 2016-2020 年安徽省内上市酒企营收对比年安徽省内上市酒企营收对比 单位:亿元单位:亿元 . 9 图图 9: 古井贡酒历年来获得多次荣誉古井贡酒历年来获得多次荣誉 . 9 图图 10: 古井贡酒产品对标古井贡酒产品对标 .10 图图 11: 20
6、16年起古井贡酒产品营收走势年起古井贡酒产品营收走势 单位:百万元单位:百万元 . 11 图图 12: 年份原浆历史产品结构升级情况年份原浆历史产品结构升级情况 . 11 图图 13: 2018-2020年次高端产品营收走势年次高端产品营收走势 单位:百万元单位:百万元 . 11 图图 14: 古古 20中国品牌之旅中国品牌之旅 . 11 图图 15: 三通工程详细情况三通工程详细情况 .12 图图 16: 三通工程基本要求和三通工程基本要求和表现表现 .12 图图 17: 2013起古井贡酒销售人员数量及同比起古井贡酒销售人员数量及同比 .13 图图 18: 2020年上市酒企销售人员数量对