1、融资租赁行业分析框架融资租赁行业分析框架2020年年4月月8日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告| |固定收益深度报告固定收益深度报告固定收益首席分析师：樊信江固定收益首席分析师：樊信江SAC NOSAC NO：S1120519100006S1120519100006分析师：颜子琦分析师：颜子琦SAC NOSAC NO：S1120520010001S1120520010001研究助理：孙嘉伦、张伟研究助理：孙嘉伦、张伟 896322一、年初的租赁监管新规影响几何？二、发债主体打分框架及打分结果三

2、、租赁行业利差全追踪 8ZcZrUpZnWnUlXfWxUmMpM7N9R8OsQpPnPrRlOqQtPfQpPvNaQnPrRvPtPoONZmOoP3年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：几个关键点： 集中度管理。集中度管理。对单一承租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%；对单一集团的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%；对一个关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%；对全部关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%对单一股东及其全部关联方的融资余额不得超过该股东在融资租赁公司的出资额，且应同时满足本办法对单一客户关联度的规

3、定。资料来源：华西证券研究所整理 4年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：几个关键点： 集中度管理。集中度管理。对于部分央企系主营集团内业务的租赁公司影响较大，我们认为未来主营为集团内业务的央企系租赁公司主要存在以下几种调整空间：积极与相关部门协商，争取区别对待措施；发行资产证券化产品对集团内资产进行出表；与其他租赁公司进行“业务互持” ；积极调整自身业务，提升市场化比重。 需要注意的是，集中度管理指标的分母是净资产，因此我们假设一家租赁公司资产负债率为80%，资产中有80%为应收融资租赁款，则若满足单一集团业务不超过50%的集中度要求，来自于单一集团的业务占比不

4、能超过来自于单一集团的业务占比不能超过12.5%12.5%（1*80%*12.5%）/（1*20%）=50%）。资料来源：华西证券研究所整理 5年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：几个关键点：杠杆率：杠杆率：融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的8 8倍，这也低于市场之前普遍预期的倍，这也低于市场之前普遍预期的1010倍杠杆率，且委托租赁资倍杠杆率，且委托租赁资产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。资料来源：Wind，华西证券研究所发行人发行人总资产总资产（201

5、9H1）货币现金货币现金（2019H1）所有者权益所有者权益（2019H1）总资产总资产/所有者所有者权益权益（总资产（总资产-货币现金）货币现金）/净资净资产产中航国际租赁有限公司中航国际租赁有限公司1,562.397.8174.29.08.4中国康富国际租赁股份有限公司中国康富国际租赁股份有限公司331.513.540.48.27.9中建投租赁股份有限公司中建投租赁股份有限公司387.918.348.48.07.6平安国际融资租赁有限公司平安国际融资租赁有限公司2,555.6175.9328.47.87.2中电投融和融资租赁有限公司559.517.979.37.16.8聚信国际租赁股份有限

6、公司124.58.417.67.16.6中信富通融资租赁有限公司49.23.57.76.45.9国药控股(中国)融资租赁有限公司269.440.538.86.95.9招商局通商融资租赁有限公司320.015.252.96.05.8华电融资租赁有限公司208.812.336.15.85.4狮桥融资租赁(中国)有限公司196.324.031.86.25.4海通恒信国际租赁股份有限公司903.659.7155.85.85.4中飞租融资租赁有限公司310.625.253.45.85.3远东国际租赁有限公司2,478.293.0448.15.55.3中广核国际融资租赁有限公司124.51.523.45.