联赢激光-锂电池激光焊接解决方案领先提供商-220427（29页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 联赢激光股份联赢激光股份 (688518 CH) 锂电池激光焊接解决方案领先提供商锂电池激光焊接解决方案领先提供商 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 26.93 2022 年 4 月 27 日中国内地 专用设备专用设备 激光焊接设备国内领先企业，充分受益激光焊接设备国内领先企业，充分受益于于锂电池行业扩产周期锂电池行业扩产周期 公司是国内领先的激光焊接设备与智能制造解决方案供应商，基于对激光器、焊接工艺、自动化的深入理解，

2、公司竞争优势明显。2021 年公司新接订单快速增长，85%以上来自锂电池行业。公司积极开拓汽车制造、五金家电、3C、光通讯等领域，布局长期成长赛道。我们预计 20222024 年公司收入分别为 33.42/48.65/65.96 亿元，yoy+139%/46%/36%，归母净利润为 3.31/5.06/6.91 亿元，yoy+259%/53%/37%。2224 年 EPS 分别为 1.11/1.69/2.31 元，2224 年 CAGR=45%，参考锂电设备行业平均 PE 24.26 倍，给予公司 22 年目标价 26.93 元。首次覆盖，给予买入评级。 预计预计 2025 年中国年中国锂电池

3、锂电池激光焊接设备需求激光焊接设备需求 170 亿，亿，4 年年复合增速复合增速 18.95% 我们预计 2025 年全球电动车有望达到 2240 万辆，国内销量 1100 万辆，渗透率超过 30%。我们统计截至目前，国内外主要电池厂新增产能规划超过 3017GW （宁德 773GW 、LG430GW 、蜂巢 207GW 、中创新航163GW、BYD290GW） ，预计 2025 年激光焊接设备需求 170 亿元，2225 年复合增速 18.95%，22 年为行业订单增速高点，后进入平稳增长期。 4680 圆柱电池激光焊接设备圆柱电池激光焊接设备有望有望“量价齐升量价齐升” 4680 圆柱电池

4、采用全极耳结构设计，相比传统电池单极耳结构，极耳环节的焊接从单点的焊接变成面的焊接，因此焊接面积和焊接一致性的难度更大，相较于方壳电池，大圆柱电池的焊接设备价格或有所提升。由于 4680 大圆柱电池容量（单个容量 24Ah）远小于方壳电池容量（单体容量 100300Ah） ，因此相同带电量的电动车需要搭载圆柱电池的数量数倍于方壳电池，电池数量增加将带动焊接设备需求增长。 锂电池激光焊接解决方案龙头企业锂电池激光焊接解决方案龙头企业 公司竞争优势体现在：1）公司是少数在激光光学系统、激光器、激光焊接工艺、自动化、智能产线信息化管理等进行全方位研究，实现激光焊接全产业链垂直整合的企业。2）激光器自

5、制率近 80%，核心技术包括激光能量控制技术、多波长激光同轴复合焊接技术、蓝光激光器焊接技术，有效解决锂电池焊接领域的飞溅等技术难点。3）交付能力强，公司 21 年处于产能扩张期，人员数量快速增长。 风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。 研究员 肖群稀肖群稀 SAC No. S0570512070051 +86-755-82492802 研究员 关东奇来关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 +86-21-28972081 研究员 时彧时彧 SAC No. S0570520080005

6、SFC No. BRI005 联系人 黄菁伦黄菁伦 SAC No. S0570120100012 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 26.93 收盘价 (人民币 截至 4 月 26 日) 20.26 市值 (人民币百万) 6,062 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 229.90 52 周价格范围 (人民币) 12.95-53.55 BVPS (人民币) 5.08 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 877.93 1,400 3,342 4,8