【公司研究】润邦股份-布局危废蓝海未来大有可为-20200612[24页].pdf

1、 1 布局危废蓝海，未来大有可为布局危废蓝海，未来大有可为 高端装备龙头，高端装备龙头，积极布局环保积极布局环保：润邦股份成立于 2003 年 9 月，早期专业 从事高端装备业务产品的设计研发、制造销售及服务。因装备行业受周期性 影响显著，公司自 2015 年开始通过并购、参股、并购基金等在内的多种形 式拓展环保业务， 进军污泥处理处臵与危废医废处理处臵领域。 公司提出 “高 端装备板块与环保板块双轮驱动”的战略方针后业绩回暖，盈利能力明显提 高。2019 年公司实现收入 23.14 亿元，同比增长 18.02%。归母净利润 1.40 亿元， 同比增长 114.26%。 2019 年 ROE

2、（加权） 为 5.5%， 同比提高 2.83pct， 是近 5 年最高水平。 收购危废龙头收购危废龙头中油环保中油环保，打开危废新篇章：，打开危废新篇章：公司 2020 年 3 月完成增发收 购中油环保剩余股权，中油环保成为公司全资子公司。中油环保系危废处理 行业的领军企业，具备区位、产能、工艺优势。作为危废龙头，公司已建成 投产 5 个危废处臵项目、7 个医废处臵项目，具备危废医废处理能力 24.26 万吨/年， 预计 2020年还有 2个新建项目投产运营， 将新增危废处理能力 9.50 万吨/年，其危废产能正加速释放中。随着公司新项目的陆续投产以及产能利 用率爬坡，公司危废板块业绩有望持续

3、提升。 危废无害化大有可为危废无害化大有可为，行业整合大势所趋，行业整合大势所趋：随着我国经济的发展与工业化 水平的提高，近年来我国危险废物产生量呈现持续增长态势。一方面来自技 术提高催生危废存量市场释放空间，另一方面来自每年由于各行业生产增长 而新产生的危险废弃物以及市场规范化发展的增量市场。而危废经过焚烧处 理后，其体积可减量到处理前的 5%-10%，相比其他方法最大限度的实现了 减量化。危废无害化市场空间广阔，整个行业处于小而散的状态，给头部企 业提供了较多的并购机会。2020 年一季度末公司资产负债率 46.11%，货币 资金 8.61 亿元。2019 年经营性现金流持续改善，健康的财

4、务报表奠定扩张 基础，后续危废项目并购+内生增长双驱动，产能有望进一步快速扩张。 新一轮基建投资热潮启动，装备业务有望显著获益。新一轮基建投资热潮启动，装备业务有望显著获益。公司的高端装备主要 在物料搬运装备、海上风电装备领域。公司在物料搬运装备领域已具有较强 的技术和品牌优势， “杰马/GENMA”品牌起重机已逐步走向国际市场，其 产品适用于不同类型的港口、码头对物料搬运设备的需求。全国新一轮项目 投资开工热潮随着疫情缓解逐步启动，公司通用设备业务将受益于大规模的 基建类投资。 投资建议：投资建议：公司作为高端装备行业龙头，大力布局环保板块，未来重点发 展危废领域， 公司业绩有望快速增长。

5、我们预计公司 2020 年-2022 年的 EPS 分别为 0.29、0.38、0.46，对应 PE 倍数分别为 15.6、11.7、9.8；首次给予 买入-A 的投资评级，6 个月目标价为5.6 元。 风险提示：业务整合风险，项目推进进度不及预期，市场竞争加剧风险提示：业务整合风险，项目推进进度不及预期，市场竞争加剧 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 12 日日 润邦股份润邦股份（002483.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 起重运输设备 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价

6、： 5.6 元元 股价（股价（2020-06-11） 4.46 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,202.61 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,993.55 总股本（百万股）总股本（百万股） 942.29 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 671.20 12 个月价格区间个月价格区间 3.66/6.94 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -7.9 -28.85 -19.12 绝对收益绝对收益 -4.9 -27.48