【公司研究】三泰控股-转型磷化工再出发速递易迎发展机遇-20200403[32页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 转型磷化工转型磷化工再出发再出发，速递易速递易迎发展机遇迎发展机遇 报告摘要报告摘要： 明晰磷化工主业再出发明晰磷化工主业再出发，股权激励彰显发展信心，股权激励彰显发展信心。公司传统业务为金融 自助设备和金融外包服务，2012 年进军智能快递柜，2019 年收购龙蟒 大地进军磷化工领域。 四季度龙蟒大地并表后， 2019 年归母净利润 0.85 亿元，扭亏为盈。此外，公司股权激励计划，2020-21 两年累计净利润 不低于 9 亿， 2020-22 三年累计净利润不低于 15 亿， 彰显公司发展信心。 智能快递柜行业长期趋势向上，疫情加速产品推广智能快递柜行业

2、长期趋势向上，疫情加速产品推广。快递柜有效解决末 端配送三大痛点，快递需求推动行业长期向上发展。疫情冲击下，政策 推动及“非接触式配送”兴起，培养消费者“自提自取”习惯，快递柜 加速推广。2017 年公司通过重大重组，引入“中国邮政集团” 、 “菜鸟网 络”和“复星集团” ，目前公司持有中邮速递易 34%股份，为第二大股 东。中邮速递易目前拥有 25%市占率，随着快递柜加速推广，看好公司 智能信报箱新设备推广下的成本降低，箱格使用率提升下营收增长，以 及庞大用户基数下的流量变现，预计智能快递柜业务将逐步扭亏。 收购优质资产，收购优质资产，龙蟒大地龙蟒大地有望充分增厚业绩。有望充分增厚业绩。龙蟒

3、大地是国内领先的精 细磷酸盐企业， 三大主业稳步发展。 磷酸一铵实际产能达 100 万吨， 2020 年复合肥产能可达90万吨， 30 万吨的磷酸氢钙生产线技改后成本优化。 随着公司海外市场开拓及规模效应显现，产能有望充分释放、盈利能力 将进一步提升。根据业绩承诺，龙蟒大地 2020/2021 年实现的净利润不 低于 3.7/4.80 亿元。 公司通过注入盈利能力强且发展动力足的优质资产， 有助于公司整体业绩和可持续发展能力的提升。 金融外包业务稳定发展，为公司金融外包业务稳定发展，为公司持续持续贡献盈利贡献盈利。公司从事金融外包业务 逾十年，现在传统金融客户合作稳定。公司夯实基础外，横向拓展

4、互联 网金融客户，纵向深挖金融技术外包业务。随着新客户及业务拓展，未 来3年有望保持10%以上的营收增速， 为公司带来稳定的盈利与现金流。 投资建议：投资建议：预计公司 2020 年-2022 年的 EPS 分别为 0.32 元、 0.39 元和 0.43 元。首次覆盖，给予“增持”评级，对应 2020 年-2022 年 PE 分别 为 14x、12x、11x。 风险提示：风险提示：磷酸盐产品价格大幅下降，快递柜推广不及预期 财务摘要（百万财务摘要（百万元）元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 717 1,908 5,160 5,780 6,423

5、 (+/-)% -11.00% 166.20% 170.40% 12.01% 11.12% 归属母公司归属母公司净利润净利润 -219 85 445 538 598 (+/-)% -172.35% 138.70% 425.46% 20.88% 11.10% 每股收益（元）每股收益（元） -0.16 0.06 0.32 0.39 0.43 市盈率市盈率 68.51 14.12 11.68 10.52 市净率市净率 1.32 1.83 1.74 1.51 1.32 净资产收益率净资产收益率(%) -6.71% 2.67% 12.30% 12.94% 12.57% 股息收益率股息收益率(%) 0.0

6、0% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,378 1,378 1,378 1,378 1,378 增持增持 首次覆盖 股票数据 2020/4/2 6 个月目标价（元） 5.10 收盘价（元） 4.56 12 个月股价区间 （元） 3.205.86 总市值（百万元） 6,284 总股本（百万股） 1,378 A股（百万股） 1,378 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 15 历史收益率曲线 -24% -12% 0% 12% 24% 2019/42019/72019/102020/1 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -