【公司研究】扬农化工-农药景气有望复苏公司立足更高平台-20200331[24页].pdf

1、 1 / 24 (600486.SH) 农药景气有望复苏，公司立足更高平 台 2020 年 03 月 31 日 投资要点 买入(维持) 当前价： 67.41 元 分析师：于庭泽分析师：于庭泽 执业编号：S0300518070002 电话：010-66235689 邮箱： 股价相对市场表现股价相对市场表现(近近 12 个月个月) 资料来源：聚源 盈利预测盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 5290. 8200.9438. 10996 （+/-） 19.255.015.116.5 归母净利润 895.4 1119.1248. 1461. （+/-） 55.7

2、25.011.5 17.1 EPS(元) 2.89 3.61 4.03 4.72 P/E 23.33 18.66 16.73 14.29 资料来源：粤开证券研究院 近期报告近期报告 【粤开化工】扬农化工（600486）-净利 率创历史新高， 看好农药景气度持续提升 2019-04-24 【粤开化工】扬农化工（600486）-净利 率逆势再创历史新高，国内农药市场整合 提速2019-08-31 【粤开化工】扬农化工（600486）-两化 整合农化资产，公司立足更高平台 2020-01-07 农药板块景气有望迎来复苏农药板块景气有望迎来复苏 当前时点，我们认为农药板块在沉寂多年后景气有望复苏。一方

3、面中美贸易 谈判达成阶段共识有望提振行业出口边际改善；二是随着国内对转基因作物 种植的不断放开，以除草剂为代表的农药产品有望迎来需求端的爆发增长； 此外， 今年国内农药化肥施用量 0 增长的规划也客观上促进行业进一步整合， 集中度有望持续提升。 两化整合农化资产，公司有望深度参与先正达经营体系两化整合农化资产，公司有望深度参与先正达经营体系 近日中化集团与中国化工开展农化资产整合，将各自农业板块资产（化肥、 农药、种子）注入中农科技，并拟将其更名为先正达集团股份有限公司。其 中中农科技受让扬农集团 39.88%股权。我们认为未来公司有望借整合之机 深度参与国际农化巨头先正达的农药原药研发等经营

4、体系，在更广阔的平台 实现跨越式增长。 公司优嘉三期蓄势待发公司优嘉三期蓄势待发 控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司优嘉三期项目环评已经获批，项目总 投资额 20.22 亿，产品包括 10000 吨拟除虫菊酯类（含中间体） 、2000 吨丙 环唑、1000 吨苯醚甲环唑等数个品种，极大丰富公司产品线，三期项目蓄势 待发。 看好农药景气度改善，公司立足看好农药景气度改善，公司立足更高更高平台，有望实现跨越式增长，维持平台，有望实现跨越式增长，维持“ “买入买入” ” 评级评级 公司是国内麦草畏菊酯双龙头，卫生菊酯在国内的市场占有率约为 70%，麦 草畏产能居全球领先地位，随着中美贸易关系改善，转

5、基因作物种植不断放 开，农药板块景气有望迎来复苏；同时公司受益于两化资产整合，有望立足 更高平台深度参与到先正达经营体系，优嘉三期奠定未来增长，预计公司 19/20 年实现归母净利润 11.2/12.5 亿， eps3.61/4.03， 对应 PE18.7/16.7 倍， 维持“买入”评级。 风险提示：原油价格波动，需求不达预期，贸易摩擦风险提示：原油价格波动，需求不达预期，贸易摩擦 2 / 24 目目 录录 目目 录录 一、国内农药一线白马，麦草畏菊酯双龙头 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 二、农药板块景气有望迎来复苏 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （一） 中美贸易谈判

6、达成共识，有望提振行业出口边际改善 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （二） 国内转基因作物种植迎来积极变化，有望催生农药刚性需求 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （三） 国内农药使用量零增长，行业集中度有望提升 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 三、公司主业经营稳健，两化整合立足更高平台 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （一） 菊酯业务一体化优势显著 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （二） 除草剂业务景气有望复苏 .错误错误! !未定义书签。未定义书签。 （三） 两化整合农化资产，公司有望深度参与先正达经营体系 .错误错误! !未定义书签。未定义