苏文电能-首次覆盖：收入维持高增现金流有所承压定增强化电力设备业务-220426（29页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 26 Apr 2022 苏文电能苏文电能

2、 SUWEN ELECTRIC ENERGY (300982 CH) 首次覆盖：收入维持高增，现金流有所承压，定增强化电力设备业务 Revenue Keeping High Growth, Private Placement Strengthening the Power Equipment Business: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb36.29 目标价 Rmb58.20 市值 Rmb5.09bn / US$0.78bn 日交易额 (3 个月均

3、值) US$10.27mn 发行股票数目 140.32mn 自由流通股 (%) 100% 1 年股价最高最低值 Rmb86.14-Rmb33.98 注：现价 Rmb36.29 为 2022 年 4 月 25 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -38.0% -41.4% 绝对值（美元） -39.8% -43.4% 相对 MSCI China -9.5% -11.3% Table_Profit ( mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,856 2,518 3,420 4,521 (+/-) 36% 36%

4、36% 32% 净利润 301 408 554 725 (+/-) 27% 36% 36% 31% 全面摊薄 EPS () 2.15 2.91 3.95 5.17 毛利率 28.6% 28.4% 28.3% 28.1% 净资产收益率 20.7% 23.4% 25.9% 27.3% 市盈率 17 12 9 7 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 电力电力 EPCO 一站式服务商，立足江苏布局全国。一站式服务商，立足江苏布局全国。苏文电能成立于2007 年，是一家集电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服

5、务为一体的一站式（EPCO）供用电品牌服务商。公司核心业务为电力咨询设计和电力工程建设，业务集中在江苏省内，尤其为常州市内，在区域电力服务市场具有较高的品牌价值和较强的竞争优势。公司实际控制人为芦伟琴和施小波，施小波为芦伟琴之子，两者直接及间接持股合计62.99%。 智能电网及新能源应用带动电网投资增加，电力勘察设计行业智能电网及新能源应用带动电网投资增加，电力勘察设计行业市场化进一步加深。市场化进一步加深。经济带动电网投资增长，电力勘察设计行业扩张，智能配电网建设成为我国电力行业新一轮的投资重点，新能源发电市场规模迅速扩大，这将带动电力勘察设计需求增加。此外，行业市场化程度进一步加深，民营企

6、业市场机遇逐步扩大，随着电力体制改革的持续深入，电力行业垄断的逐步打破，行业区域性特征的逐渐弱化，必将吸引更多的企业参与到行业竞争中来，行业竞争程度将日益激烈，而此过程中势必会有一批具备技术优势、人才优势和丰富项目管理经验的行业内优势民营企业在激烈的竞争中脱颖而出。 EPCO 全产业链模式优势明显，开启跨区域布局。全产业链模式优势明显，开启跨区域布局。提供 EPCO 一站式服务，具备差异化竞争能力。公司具备 EPCO 全产业链业务能力，可以为客户提供一站式供用电服务。公司上市后将继续投资建设“设计服务网络建设项目”、“苏管家企业端供用电信息化运营服务平台建设项目”等，扩大咨询设计业务的辐射范围