1、 1 零售行业研究零售行业研究 2020.12 1 零售行业研究报告 报告编号： 时间：2020 年 12 月 分析师： 徐璨 张梦苏 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 报告概要 报告概要 近年中国经济进入“新常态” ，行业增速放缓，叠加新冠疫情冲击， 2020 年初， 行业出现负增长， 随疫情得到控制，经济恢复，行业增速有所回升，但仍处于较低增长区间。 零售自身为弱周期行业，疫情的发生导致零售细分业态周期性呈现分化，连锁超市和电商业态表现了刚需和快速应对能力的优势，而百

2、货零售面对外部突发事件抗风险能力弱，将促使实体百货向线上的快速发展。同时，电商零售增速放缓，在生鲜市场和消费者体验感方面存在上升空间，导致线上企业不断向线下延伸。未来，线上线下的融合将导致行业竞争不断加剧。 中国零售企业整体在其所处的供应链中居于较强势地位，经营活动现金通常表现为净流入。但 2019 年以来，零售发债样本企业经营活动现金净流入变为净流出，无法覆盖快速增长的投资支出，存在较大筹资压力。同时，随着行业内企业整合加剧，融资需求旺盛，债务规模持续增长，企业短期偿债压力加大，资产负债错配度转弱。未来随着行业内资本运作的推进，零售企业债务规模将持续增长，偿债能力出现弱化的可能性大。 国内零

3、售发债企业存续债券余额集中在民营公司，存在对外投资加大，被收购企业经营未达预期和自身造血不足，资产负债错配导致资金流紧张等风险。未来，若出现融资环境持续收缩情况，应重点关注上述风险的持续释放。 pWyUdWlVqUqQqNbRdN7NmOnNoMnNeRrQoMiNoMwO7NoPsNuOpOtNNZrNmN - 2 - 一、行业概况 一、行业概况 （一）行业现状 零售行业增速持续下滑，行业增长乏力；受新冠肺炎疫情影响，（一）行业现状 零售行业增速持续下滑，行业增长乏力；受新冠肺炎疫情影响，2020 年前三季度零售总额同比大幅下滑，其中一季度降至低点，同比呈现两位数下降，二季度以来景气度逐步回

4、暖，在第三季度零售总额同比由负转正，其中实体零售受挫严重，增速低于零售总额。电商恢复速度较快且始终保持正数增长，对拉动行业增长起着重要作用；近年来零售行业集中度不断提升，主要来自电商销售额的增长，实体零售集中度仍处于较低水平，全国性企业尚未显现，实现业绩快速增长的收并购行为将会持续推进。年前三季度零售总额同比大幅下滑，其中一季度降至低点，同比呈现两位数下降，二季度以来景气度逐步回暖，在第三季度零售总额同比由负转正，其中实体零售受挫严重，增速低于零售总额。电商恢复速度较快且始终保持正数增长，对拉动行业增长起着重要作用；近年来零售行业集中度不断提升，主要来自电商销售额的增长，实体零售集中度仍处于较

5、低水平，全国性企业尚未显现，实现业绩快速增长的收并购行为将会持续推进。 零售行业受宏观经济减速、海外购物消费分流、限制过度消费等因素影响，近十年增速持续下滑，2019 年社会商品零售总额 41.16 万亿元，同比增长 8.0%，维持一位数的增长速度。其中，实体零售除受外部环境影响外，同时面临线上平台挤压、成本上涨以及传统商品需求量放缓等困境，大型零售企业零售额低速增长。 根据中华全国商业信息中心统计，2019 年全国零售百强企业销售规模 8.6 万亿，同比增长 17.3%，增速同比有所减少，但远高于同期社会商品零售总额增速，增长的主要动力来自电商企业和业内并购的增加。2019 年，中国实物商品

6、网上零售额 85239 亿元，同比增长 19.5%， 占社会消费品零售总额的比重达到 20.7%， 较上年提高 2.3 个百分点，对消费品市场增长的贡献率为 45.6%，较上年扩大 0.4 个百分点；乡村消费方面，2019年乡村消费品零售额实现 60332 亿元， 同比增长 9.0%， 超过城镇消费品零售额增速 （7.9%）和社会消费品零售总额增速。未来短期内，零售行业增长空间仍主要来自网上平台销售和乡村消费品市场。 2020 年初以来，全国爆发新型冠状病毒肺炎疫情，消费支出对 GDP 拉动的点数在一季度下拉 4.4 个百分点，在二季度缩小到 2.3 个百分点，到三季度最终消费支出对整个 GD