联易融科技-首次覆盖报告：顺势而为强者恒强-220424（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 联易融科技联易融科技-W（9959） 顺势而为顺势而为，强者恒强强者恒强 联易融联易融科技科技首次覆盖报告首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师) 李艺轩李艺轩(研究助理研究助理) 021-38676647 021-38032033 证书编号 S0880515050001 S0880120120018 本报告导读：本报告导读： 在宽在宽货币货币叠加资产荒背景下，叠加资产荒背景下，银行银行对通过供应链金融对通过供应链金融科技科技平台获取平台获取优质信贷资产的优质信贷资产的需求需求快速快速提升提升，公司在行业内公司在行业内凭借

2、强大竞争优势凭借强大竞争优势将更为受益将更为受益，业绩，业绩有望持续高增有望持续高增。 摘要摘要： 给予给予“增持”评级，“增持”评级， 给予给予 1 15 5X XP PS S 估值估值，给予，给予目标价目标价 1 12 2. .0000 港元。港元。我我们预计公司 2022-2024 年营收可达 15.0/19.4/25.6 亿人民币，同比+24.9%/29.7%/31.8%,每股营收达 0.65/0.84/1.11 元人民币;经调整净利润 3.1/4.1/6.5 亿人民币，同比+7.1%/32.0%/59.1%。考虑到客户对供应链金融的需求正快速提升以及公司在供应链金融科技行业中竞争优势

3、极其突出，我们首次覆盖给予其 15XPS，对应目标价12.00 港元，给予“增持”评级。 （按 1 人民币兑 1.23 港币折算） 在宽货币叠加资产荒背景下，银行对于通过供应链金融科技平台在宽货币叠加资产荒背景下，银行对于通过供应链金融科技平台来来获取优质信贷资产的需求快速提升。获取优质信贷资产的需求快速提升。为增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度，央行近日宣布下调金融机构存款准备金率 25BP，预计降准共计释放长期资金约 5300 亿元，然而从最新的社融数据看，实体经济内生融资需求仍然较弱，银行还将处于“资产荒”状态。我们预计银行为了高效便捷地获取更多由大型核心企业背书的优质信

4、贷资产，将会更愿意主动寻求第三方供应链金融科技平台提供的撮合服务，并借此完成普惠金融的考核指标。 公司公司在供应链金融行业中具有强大先发竞争优势，伴随客户需求提在供应链金融行业中具有强大先发竞争优势，伴随客户需求提升，有升，有望望实现实现强者恒强，强者恒强，业绩持续业绩持续高增。高增。公司是国内供应链金融科技龙头企业，在具备丰富金融和科技公司从业经验的高管团队带领下，以及在腾讯等战略投资者早期的支持下，公司较早深耕金融机构和核心企业客户，形成了强大的先发优势。伴随客户需求提升，公司有望在资金端和资产端互相吸引的“飞轮效应”下，整体金融机构和核心企业客户数量将不断增长，通过公司供应链金融科技平台

5、处理的资产规模将快速跃升，推动未来几年公司业绩持续高增。 催化剂：催化剂：货币政策进一步宽松、金融主管部门要求银行加大对中小企业普惠贷款支持力度 风险提示风险提示：国内收紧货币政策；国内疫情扩散对公司开拓和服务客户造成不利影响；经济快速下行导致核心企业产生违约风险；行业竞争加剧导致费率出现剧烈下滑 评级：评级： 增持增持 当前价格（港元） ： 7.00 2022.04.24 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元） 5.16-24.50 当前股本当前股本（百万股）（百万股） 2300 当前市值当前市值（亿亿港元港元） 161 海外公司（海外公司（香港香港） 财务摘要财务摘要（千港

6、元千港元） 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 382,733 699,593 1,028,541 1,198,013 1,496,333 1,940,748 2,557,746 (+/-)% 82.8% 47.0% 16.5% 24.9% 29.7% 31.8% 毛利润毛利润 193,526 362,972 630,378 927,250 1,077,360 1,405,101 1,841,577 经调整经调整净利润净利润 (14,125) 36,505 192,482 289,440 309,892 409,114 651,