电力设备洞悉光伏辅材产业链系列二：光伏玻璃：光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高增供给端产能持续扩张-220422（39页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年04月21日洞悉光伏辅材产业链系列二洞悉光伏辅材产业链系列二光伏玻璃光伏玻璃： 光伏新增装机量光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高双玻渗透助力需求高增，供给端产能持续扩张增，供给端产能持续扩张核心观点核心观点光伏玻璃是光伏组件的必备材料光伏玻璃是光伏组件的必备材料，直接影响组件发电效率和使用年直接影响组件发电效率和使用年限限。 光伏玻璃是组件最外层的透光封装面板， 较传统玻璃具有含铁量低、透光率高、耐高温、耐氧化、耐腐蚀等优势，直接影响组件发电效率和使用年限。光伏玻璃上游包括石英砂、纯碱和燃料，直接材料和

2、能源动力为最主要成本构成，占比总成本超 75%；下游为组件制造商，2020 年光伏玻璃占组件成本比重约 28%。光伏玻璃根据不同生产工艺分为超白压延和超白浮法玻璃，超白压延玻璃占据主流。光伏玻璃具有重资产光伏玻璃具有重资产+低周转低周转+高高 ROE 特征特征， 成本成本+技术为核心竞争技术为核心竞争力。力。从行业特征来看，对比产业链其他环节，具有重资产、低周转、高ROE 特征。从行业核心竞争力来看，1）成本控制为企业核心竞争力，规模效应（有助于降低单吨能耗及人工成本、提高良品率）+布局原材料助力降本；2）具有技术密集型属性，龙头企业技术积累时间长，拥有多项专利，技术环节把控细致，良品率优势明

3、显。新增光伏装机量驱动光伏玻璃需求向好新增光伏装机量驱动光伏玻璃需求向好，双面组件趋势助力渗透率双面组件趋势助力渗透率提升提升。具体来看，1）装机需求直接驱动光伏玻璃需求：全球碳中和进程加速，清洁能源为大势所趋，叠加光伏发电成本下降，2010-2020 年全球光伏 LCOE 降幅达 85%，经济性大幅提升，根据 IRENA 预测，2022年全球光伏 LCOE 将低于燃煤发电成本。碳中和背景+经济性提升双轮驱动新增光伏装机量需求向好；2）双面组件凭借发电效率高、使用年限长、综合发电成本低等优势，市占率不断提升。根据 CPIA，到 2023 年单双面组件市场占比将基本相当。 以72片M6组件为例，

4、 2.5mm和2.0mm的双玻组件单 GW 光伏玻璃的需求量相较 3.2mm 的单玻组件分别提升41.9%和 13.6%，双玻加速渗透将进一步打开行业增量空间。行业集中度提升，呈现双寡头格局，中国企业市占率达行业集中度提升，呈现双寡头格局，中国企业市占率达 90%。2016-2021 年光伏玻璃行业全球集中度呈现显著增加的趋势，CR 5 市占率由 56%上升至 71%。市场呈现双寡头格局，信义光能和福莱特 2021年市占率分别为 29%和 24%，合计占据半数以上市场份额。中国光伏玻璃产量占比全球产量由 2010 年的 49%提升至 2020 年的 90%以上，我国已是光伏玻璃的主要生产大国。

5、受政策端受政策端+需求端双重影响需求端双重影响，预计预计 2022 年将迎来产能大扩张年将迎来产能大扩张，名义名义产能供给过剩。产能供给过剩。需求端：我们测算 2022/2023 年全球光伏玻璃总需求量分别为1334/1515万吨， 2021-2025年全球光伏玻璃需求量CAGR为12%。供给端：玻璃扩产周期较长，一般有 1-1.5 年产线建设期、1 个月烧窑期和 3-4 个月产能爬坡期， 故 2020 年政策对供给的放松效果将集中体现在2022 年。我们根据主要厂商扩产计划统计，在不考虑冷修停产和产能复产情况下， 2022/2023 年底光伏玻璃在产产能可分别达到 71360/94960 吨

6、/天， 对应有效在产产能为 2084/2773 万吨， 光伏玻璃名义产能供给过剩。投资建议投资建议光伏新增装机量+双玻渗透助力光伏玻璃需求高增，相关标的包括：双寡头信义光能信义光能、 福莱特福莱特； 持续加码光伏玻璃的浮法玻璃龙头旗滨集团旗滨集团。风险提示风险提示光伏装机需求不及预期；政策推进不及预期；光伏玻璃产能爬坡不及预期，双玻组件渗透不及预期。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱联系人柴梦婷电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究新能源车 2 月销量好于预期，光伏中上游价格稳中有升2022.03.14两会再提促进新能源