【公司研究】润达医疗-体外诊断高附加值渠道龙头构建强黏性服务壁垒-20200608[16页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 润达医疗（润达医疗（603108603108） ：体外诊断高体外诊断高 附加值渠道龙头，构建强黏性服务附加值渠道龙头，构建强黏性服务 壁垒壁垒 2020 年 06 月 08 日 推荐/维持 润达医疗润达医疗 公司公司报告报告 报告摘要： 事件：事件：随着医院常规诊疗服务正常化，检验科业务已经基本恢复，公司的经 营也已经在 5 月份完全恢复。截止目前，公司凭借着专业、规范、高效的整 体解决方案服务，全集团共获得超过 60 家 PCR 实验室建设订单。 点评

2、：点评： 构建构建高黏性的高黏性的服务壁垒，服务壁垒， 保障保障公司长远发展。公司长远发展。体外诊断行业的渠道业务具有 高黏性的服务属性，整个医学检验工作包括了检验设备，试剂耗材和检验人 员等，还要匹配全面的质量管理、标本采集输送、技术服务等。公司通过持 续推进集约化业务、区域检验中心业务等高壁垒的核心业务，已经成长为高 附加值的渠道服务龙头企业，形成明显的竞争优势，在经历多年、多地的集 采降价、市场竞争后依然保持稳定的增长与盈利能力。 积极拓展新业务积极拓展新业务，PCR实验室增量业务实验室增量业务亮眼亮眼。一是 PCR 实验室建设，预计 全国新增 PCR 实验室需求数量为 905 家，合计

3、建设投入约 18.1 亿元，每 年累计试剂收入约40.7亿元。 目前能为PCR实验室建设提供全产品链服务， 且可覆盖全国的企业估计不超过 3 家， 润达为其中之一。 公司目前共获得超 过 60 家 PCR 实验室建设订单，预计 2020 年贡献收入超 1 亿元；未来公司 将计划为约 200 家医疗机构客户扩建 PCR 实验室，预计有望为公司新增约 4 亿元建设收入，约 9 亿元/年的试剂收入。二是各地疾控中心的扩建，公 司陆续接到各级疾控中心采购防控检测设备的订单。三是各地医院门诊部、 传染科的扩建，也为企业带来业务增量。 国资入驻优化融资成本。国资入驻优化融资成本。公司于2019 年引进国资

4、股东，融合了国企资金的 优势与民企做服务的优势，极大地缓解了过去制约公司发展的资金问题，公 司账面现存约 10 亿以上的银行授信额度，且融资成本大幅降低。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 预计公司2020年-2022 年实现营业收入分别为84.60 亿、103.60 亿元、124.32 亿元；归母净利润分别为 3.71 亿元、4.48 亿元、 5.45 亿元； EPS 分别为 0.64 元、 0.77 元、 0.94 元， 对应 PE 分别为20.22X、 16.76X和 13.77X。体外诊断流通服务行业市场空间大，行业集中度低，随 着医改政策的落地，不断加快行业的整合出清，随着检

5、验科逐渐成为医院利 润中心，能够为医院实现降本增效的规模化龙头型渠道服务商将持续受益。 同时，医疗流通服务板块整体估值处于低位，而体外诊断渠道服务商作为行 业高附加值部分理应获得同比估值。给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：政策风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,964.34 7,051.95 8,459.52 10,359.512,432.4 增长率（%） 38.10% 18.24% 19.96% 22.46% 20.01% 归母净利润（百万261.95 309.51 370.

6、91 447.51 544.55 增长率（%） 19.51% 18.15% 19.84% 20.65% 21.68% 净资产收益率（%） 10.45% 11.22% 12.48% 13.96% 15.53% 每股收益(元) 0.45 0.53 0.64 0.77 0.94 PE 15.84 18.75 20.22 16.76 13.77 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司为立足华东、辐射全国的医学实验室综 合服务商，主营业务为通过自有综合服务体 系向各类医学实验室提供体外诊断产品及 专业技术支持的综合服务。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事