通信行业：抢占5G网络全球发展制高点国内运营商龙头迎来5G收获期新机遇-220421（20页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度报告深度报告 Table_IndustryName 通信通信行业行业 Table_ReportDate 2022 年年 04 月月 21 日日 Table_Title 抢占抢占 5 5G G 网络全球发展制高点，网络全球发展制高点，国内国内运运营商营商龙头龙头迎来迎来 5 5G G 收获期新机遇收获期新机遇 通信行业 推荐推荐( (维持维持) ) 核心观点核心观点: 全球全球电信基建电信基建高速发展高速发展趋势不改趋势不改，中国，中国 5G5G 先发优势先发优势有望有望带来新机遇带来新机遇。截至 2021 年年底，1

2、45 个国家/地区的 487 家运营商正在投资 5G，包括试验、 获得许可、 规划、 网络部署和启动， 其中 74 个国家/地区的 189家运营商推出了一项或多项符合 3GPP 标准的 5G 服务，同比增长 40%，全球进入 5G 投入期。 美国威瑞森在全球最有价值电信品牌中领先， AT&T由媒体提供商转向更专注于电信基础设施运营商，重点建设 5G 网络基建，中国移动仍然保持着作为全球第四大最有价值的品牌地位。 中国 5G 基建全球领先，目前中国有 142.5 万个 5G 站点，占全球总数70%以上，领先全球。随着国内 5G 业务的快速发展，5G 流量占比不断提升， “十四五”期间（2021-

3、2025 年）预计一半以上的我国人口将使用5G 网络， 每万人拥有 5G 基站数量将达到 26 个， 预计基站总数超过 350万个。 中国将率先由 5G 投入期转入 5G 收获期， 优先享受信息发展变革带来的科技红利，中国领先的全球 5G 建设及应用创新将进一步推动我国数据经济的发展，打开新的市场空间。 海外运营商品牌领先估值海外运营商品牌领先估值较较高，高，我国通信我国通信运营商估值运营商估值有望企底修复有望企底修复。 国内运营商盈利能力、现金流资产不断改善，持续增加分红回馈股东，相对历史估值和国外水平， 我国通信运营商均处于估值低位。 随着我国运营商的不断发展，抓住 5G 发展信息发展大变

4、革新机遇，全球品牌价值有望不断提升带来估值的修复。 同时运营商 PEG 与股息率指标皆优， 投资价值凸现。 在我国千亿元市值A 股标的中，选取营收、归母净利润增长率、股息率和市盈率较好的 30个相关标的，整体来说运营商龙头中国移动表现优势明显。 政策政策面面向好向好叠加叠加行业发展行业发展新机遇新机遇，低估值低估值运营商运营商业绩改善业绩改善有望超预期有望超预期。从行业景气度来看，2022 年“提速降费”政策收敛，市场化程度持续优化，运营商最受益；从成本端来看，成本压小有所减少，3 年的 5G“投入期”效果显著，用户数和渗透率提升，资本开支企稳结构优化降低成本压力， 同时资本开支由 CT 侧逐

5、步重点转向 IT 服务侧， 符合数字经济发展新基建发展需求；从收入端来看，运营商营收有望双位数增长，5G “收获期”到来，包括 APRU 持续提升，2B/2C 端齐发力经营业绩有望再超预期，基于 5G+云网背景下拓宽商业模式和市场化方向，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多增值服务有望带来新的业绩增量。 运营商业绩的双位数增长重回高成长赛道，叠加高分红策略有望带动运营商板块的估值修复，推荐运营商龙头中国移动（A+H） 。 风险提示风险提示 运营商 ToB 端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商 ARPU 趋势不及预期；5G 规模化商用推进不及预期。 Table_A

6、uthors 分析师分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_ 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢: 赵中兴 肖行健 行业数据行业数据 Table_Research 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 Table_Research 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度： “东数西算”持续推进，光网络景气上行 【银河通信】春季策略报告：流量新时代，通信新变革 -60%-40%-20%0%20%40%60%2016201720182019202020212022通信指数创业板指数 行业深