【公司研究】星网锐捷-云服务商核心供应商白牌交换机 桌面云优势明显助力公司跨越式成长-20200217[37页].pdf

1、研究源于数据1研究创造价值 云服务商核心供应商，白牌交换机云服务商核心供应商，白牌交换机+ +桌面云桌面云 优势明显，助力公司跨越式成长优势明显，助力公司跨越式成长 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 星网锐捷(002396) 公司研究 通信行业通信行业 公司深度报告 2020.02.17/推荐(维持) 通信首席分析师：通信首席分析师： 樊生龙 执业证书编号： S1220519090001 TEL: E-mail： 联系人：联系人： TEL： E-mail： 历史表现：历史表现： -1% 19% 39% 59% 79% 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11

2、 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 成交金额(百万)星网锐捷 沪深300 数据来源：wind，方正证券研究所 相关研究相关研究 业绩稳步增长,看好持续获利于云产业浪 潮2018.10.26 产品结构调整，业务扩张拉动业绩增长 2018.08.30 营收规模加速增长，运营效率全面改善 2018.04.26 请务必阅读最后特别声明与免责条款 核心观点：核心观点： 1 1. .国内领先国内领先 ICTICT 应用方案提应用方案提供供商，多元化业务助推企业成长商，多元化业务助推企业成长。 星网锐捷多年以来致力于为企业及政府部门提供网络基础设施 及解决方案。公司

3、业务主要覆盖网络、云计算、支付、视频信 息应用等业务。目前，公司已经完成从中外合资到完全国有控 股的转变，公司治理更加清晰。未来，公司依托交换机与瘦客公司依托交换机与瘦客 户机两大核心户机两大核心业务业务，将，将进入云计算市场的收获期进入云计算市场的收获期，并，并持续受益持续受益 于国产于国产自主创新自主创新红利，红利，迎来新一轮迎来新一轮持续增长持续增长。 2. 5G5G 时代来临，企业上云大势所趋，时代来临，企业上云大势所趋，SDNSDN 技术应用叠加白牌化技术应用叠加白牌化 需求增长，国内云市场供应链格局有望得到重塑，“白牌交换需求增长，国内云市场供应链格局有望得到重塑，“白牌交换 机”

4、助力公司实现跨越式增长。机”助力公司实现跨越式增长。1）随着 5G 时代的来临，数据 将更多向云端迁移，企业上云是大势所趋，云市场规模将不断 增长。企业网络设备的需求将更多地向云客户集中，当前云计 算渗透率约有 10%，仍处于低位，预计未来几年云市场增速将 维持在 20%左右，云客户市场增速远超整体市场增速；2）云厂 商数据中心因其高密度计算和存储需求，近几年架构设计发生 变化，同时，随着 SDN 及 NFV 技术的应用，催生出云厂商网络 设备定制化需求不断增长，白牌交换机因其易部署、成本低的 优点将成为云厂商设备采购新趋势。此外，由于云厂商的垄断 性导致其需求相对集中。同时，云厂商本身是资金

5、密集型产业， 对于自身供应商有着一定的准入条件，这将导致大型云厂商的 核心供应商往往只有少数几家，云厂商供应链格局有望得到重 塑，公司有望凭借在白牌交换机领域的优势，提升其在整体市 场的份额；3）公司已经成为国内云服务商巨头阿里云、移动云 的核心供应商，具有一定的先发优势，客户关系稳定，市场前 景广阔。因此，我们认为整个云市场未来几年还将保持较高速因此，我们认为整个云市场未来几年还将保持较高速 增长，子公司锐捷网络有望凭借云市场供应链格局的重塑快速增长，子公司锐捷网络有望凭借云市场供应链格局的重塑快速 提升其在整体市场的份额，实现跨越式增长，有望成为国内的提升其在整体市场的份额，实现跨越式增长

6、，有望成为国内的 AristaArista。 3.“瘦客户机“瘦客户机+ +云桌面”整体解决方案行业领先，自主创新优势云桌面”整体解决方案行业领先，自主创新优势 明显，明显，助力远程助力远程办公，办公，未来成长前景可期。未来成长前景可期。1）根据 IDC 数据， 2018 年全年中国瘦客户机市场总出货量同比增长 17.8%，随着 瘦客户机在安全、成本、运维等方面的优势逐渐显现，相对于 传统 PC 具有明显替代趋势，同时，受益于远程办公趋势影响， 未来几年，“瘦客户机+云桌面”市场还将保持较高速增长，我 们看好企业在这一领域的领先优势，市场前景广阔；2）升腾作 为国内领先的 “瘦客户机+云桌面”