雅化集团-公司研究报告：坐拥亚洲最大锂矿锂业新秀未来可期-20200124[20页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 雅化集团雅化集团（002497）公司研究报告公司研究报告 2020 年 01 月 24 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 23 日收盘价 （元） 9.10 52 周股价波动（元） 5.74-10.71 总股本/流通 A 股（百万股） 959/846 总市值/流通市值（百万元） 8724/7698 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现

2、 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 19.3 19.9 16.8 相对涨幅（%） 12.7 15.0 9.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S

3、0850511010002 坐拥亚洲最大锂坐拥亚洲最大锂矿矿，锂锂业新秀业新秀未来可期未来可期 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内最早生产锂盐产品的企业之一国内最早生产锂盐产品的企业之一。公司位于四川省，是国内最早生产锂盐 产品的企业之一，也是全球锂盐产品的主要供应商，主营业务包括民爆业务 和锂业务，还涉足运输、军工等方面的业务。公司锂业务主要涉及深加工锂 产品的研发、生产和销售，主要产品包括氢氧化锂、碳酸锂、磷酸二氢锂、 锰酸锂等锂系列产品，产品广泛运用于新能源、医药和新材料领域。 技术实力领先，锂资源保障充足。技术实力领先，锂资源保障充足。锂资源方面，雅化集团参股子公司

4、能投锂 业（50%权益）旗下的全资公司德鑫矿业，拥有的李家沟锂辉石矿是目前探 明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿。四川省地质矿产勘查开发局化探队 勘探的数据显示，矿石资源量达 4036.17 万吨，折合氧化锂资源量达 51.22 万吨。 李家沟锂辉石矿储量大， 服务年限久。 该项目设计开采规模为 105 万吨每年， 服务年限 38 年，项目建设期 3 年，预计 2020 年底建成，2021 年 5 月投产。 2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）产能释放在即产能释放在即。目前，公司产能合计近 4 万吨，主要以氢氧化锂产能为主，同时配有碳酸锂生产产能。20000 吨电池 级

5、碳酸锂（氢氧化锂）生产线由雅化集团全资子公司雅化锂业（雅安）实施， 采用从氢氧化锂得到碳酸锂的工艺路线，产品包括主产品电池级碳酸锂、中 间产品单水氢氧化锂及副产品无水硫酸钠（元明粉） 。 锂行业：锂行业： 曙光已现， 复苏可待曙光已现， 复苏可待。 锂价跌至历史低位，巨头削减产能计划。2019 年动力电池产量持续高增长，2020 年增速有望提升。我们认为 2020 年我国 锂行业将处于供给紧平衡状态，碳酸锂价格止跌后，拥有优质低成本锂原料 供应的企业盈利能力将会修复，我们看好行业公司经营情况随之复苏。 盈利预测与估值盈利预测与估值。雅化集团是国内最早生产锂盐产品的企业之一，也是全球 锂盐产品的

6、主要供应商，技术实力领先，锂资源保障充足。我们看好锂价长 期触底反弹，公司 2021 年自有矿山投产后，由于自有矿山的成本相对可控， 其盈利弹性有望明显增强。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.07、 0.23 和 0.30 元/股， 参考可比公司估值水平， 给予 2020 年 47-48 倍 PE 估值， 对应合理价值区间 10.81-11.04 元（参考可比公司估值水平，给予 2020E PB 估值 3.57-3.64 倍） ，给予“优于大市”评级。 风险提示。风险提示。下游新能源板块需求不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceIn