航运港口行业专题研究：石油贸易重构油运机遇和挑战-220421（17页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航运港口航运港口 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 航运港口-行业深度研究:内贸液货危 险 品 航 运 ： 民 营 企 业 崛 起 2022-02-11 2 航运港口-行业研究简报:11 月交运看 出 口 ： 疫 情 反 复 推 升 需 求 2021-12-06

2、 3 航运港口-行业研究简报:10 月交运看 出 口 ： 运 量 增 速 小 幅 加 快 2021-11-09 行业走势图行业走势图 石油贸易重构，油运石油贸易重构，油运机遇和挑战机遇和挑战 俄乌冲突引发油轮运价大涨俄乌冲突引发油轮运价大涨 俄乌冲突发生后，欧美对俄罗斯制裁，美国停止进口俄罗斯石油，欧盟可能跟进。全球石油贸易正在重构，油运航线结构变化将导致平均运距的变化，油运需求随之变化。2022 年 2 月底以来，全球油轮运价大幅上涨，是短期紊乱所致还是需求中枢上升？目前看偏向前者。 未来油运周期变化， 取决于全球石油贸易航线的调整。 俄罗斯油运需求增加，全球稳定俄罗斯油运需求增加，全球稳定

3、 俄乌冲突引发 3 月份俄罗斯海运出口石油目的地变化，中印增加而欧美减少，俄罗斯的平均运距变长、周转量增加。同时，中印欧美的石油进口来源地也发生变化，3 月中印美的海运进口石油周转量减少，欧盟增加。综合来看，3 月全球的海运石油周转量同比持平、环比增加，平均运距同比缩短、环比变长。俄乌冲突对全球油运需求的影响，目前看是中性的。 航线结构变化航线结构变化，决定决定油运油运需求需求 油运需求变化需综合考虑出口量、运输方式、航线结构变化。首先，欧美对俄罗斯制裁、减少进口俄罗斯石油，将导致俄罗斯石油出口量减少。其次，俄欧的友谊管道和远东的 ESPO 管道石油运输量比较稳定，海运量更容易受影响。最后，贸

4、易重构带来的平均运距变化决定油运需求：如果俄罗斯出口欧美的石油由中东国家代替， 中印进口石油从中东转向俄罗斯， 那么全球石油平均运距有望变长，油运需求将增加。 俄罗斯油轮运力周转率下降俄罗斯油轮运力周转率下降 欧美对俄罗斯制裁，俄罗斯船舶的运营受到影响，周转率下降。俄罗斯油轮运力占全球的 2%左右，其中阿芙拉型占 5%左右，周转率下降对全球运力供给有影响。全球油轮运力较为充足，闲置和储油船舶回归运输市场、航速提高都能增加运力，新船交付也能增加运力。随着疫情影响减弱，2022 年全球油运需求有望快速恢复，运力周转率有望回升。 风险风险提示提示：全球经济增速大幅下滑，新冠疫情再次大爆发，石油价格大

5、幅上涨，新能源汽车加速普及，老旧油轮拆解量减少 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2022-04-20 评级评级 2020A 2021A 2022E 2023E 2020A 2021A 2022E 2023E 001205.SZ 盛航股份 19.25 买入 0.66 0.76 1.01 1.34 29.38 25.28 19.06 14.37 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-14%-6%2%10%18%26%2021-042021-082021-12航运港口沪深300 行业行业报告报告

6、 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 俄乌冲突改变石油贸易流向俄乌冲突改变石油贸易流向 . 4 1.1. 俄罗斯油运航线运价大涨 . 4 1.2. 俄罗斯石油出口流向变化 . 4 1.3. 各国石油进口来源地变化 . 5 2. 3 月全球海运石油周转量变化月全球海运石油周转量变化 . 6 2.1. 俄罗斯出口石油周转量增加 . 6 2.2. 中印等进口石油周转量减少 . 7 2.3. 欧美等进口石油周转量增加 . 9 3. 航线结构变化决定石油周转量航线结构变化决定石油周转量 . 11 3.1. 石油出口减少，海运将受影响 .