【公司研究】信捷电气-伺服与PLC增长将加速口罩机解决方案带来新增量-20200304[17页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 电子设备与仪器电子设备与仪器 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 信捷电气信捷电气 603416.SH 目标估值：47-51 元 当前股价：36.65 元 2020年年03月月04日日 伺服与伺服与PLC增长将加速增长将加速，口罩口罩机机解决方案带来新增量解决方案带来新增量 基础数据基础数据 上证综指 2993 总股本（万股） 14056 已上市流通股（万股） 9122 总市值（亿元） 52 流通市值（亿元） 33 每股净资产（MRQ） 8.2 ROE（TTM） 13.8 资产负债率 12.2% 主要股东 李新 主要股

2、东持股比例 35.1% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 27 34 20 相对表现 16 28 11 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 信捷电气（603416）收入持 续高增长，伺服、中型 PLC 业务稳 步推进2018-08-24 2、 信捷电气（603416）行业复 苏叠加市占率提升带来主营高增长 2018-04-19 公司是国产小型 PLC 领先企业，具有一定的技术、渠道优势。借助 PLC 业务的 影响与渠道优势，公司比较成功的推动了伺服的搭售使用比例。近几年，公司伺 服业务产品品质也有较大提升，业内口碑反应较好，预计公司伺服业务市占率、 盈利能力

3、有望持续提高， 并可能成为公司主要业务板块。 在现有 PLC、 伺服、 HMI 产品基础上，公司针对包装、数控机床、木工机械、纺织等下游应用推出了几十 种解决方案，通过针对性定制，公司产品打击力和粘性都在增强。此外，受疫情 影响，公司口罩机控制系统需求旺盛，将为公司上半年带来显著的新增量，并可 能成为导入新客户的机会。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为 47-51 元。 国产国产小型小型 PLC 国内龙头。国内龙头。公司是国产小型 PLC 龙头，市占率在 6%左右，在 国内市场排名第 4，国产企业排名第 1。公司小型 PLC 业务较内资企业有先 发优势，较外资企业具备价格、服务、相应速度上

4、的优势。公司产品已有较 好的影响力，也重视经销网络建设，目前掌握了 170 个以上核心经销商。中 型 PLC 产品也开始进入市场推广期。 伺服伺服有望有望成长为成长为公司公司支柱业务支柱业务。伺服市场规模较小型 PLC 更大，需求增长也 更快。中小型自动化典型应用中，1 台 PLC 一般搭配 2 台以上伺服系统，公 司目前 1 台 PLC 出货平均搭售 0.3 台伺服系统。借助 PLC 业务的客户群体， 公司伺服产品近几年实现了较快增长。此外，公司伺服产品品质近几年提升 较快，业内评价显著提升，预计供公司伺服业务市占率、盈利能力都有望继 续提高，并可能成长为公司的支柱业务。 解决方案能力提升，

5、针对性定制提升产品打击力与粘性。解决方案能力提升，针对性定制提升产品打击力与粘性。在现有 PLC、伺服、 HMI 等主要产品基础上，公司针对性包装、机床、木工、纺织等领域推出了 50 个以上的细分行业解决方案。高附加值的贴紧应用场景的解决方案能更快 的进入客户体系，并形成好的粘性。此外，公司围绕行业解决方案布局了工 业互联网、机器视觉、机器人的新业务，有望逐步成为公司增长的动力。 口罩机业务有望为公司带来较大的口罩机业务有望为公司带来较大的新增量。新增量。公司为口罩设备行业提供“PLC+ 伺服”解决方案，目前可能是国内主要的口罩机方案提供者之一，单套价值 量 0.6-2 万元左右。受疫情影响，

6、口罩机相关业务订单需求旺盛，有望为公司 业绩带来新增量。此外，口罩机方案可能也能帮助公司拓展大客户。 投资建议：投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为 47-51 元。 风险提示：风险提示：疫情影响公司上游供应链，自动化行业复苏不及预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 研究助理 普绍增普绍增 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 484 590 650 859 1110 同比增长 37% 22% 10% 32% 29% 营业利润(百万元) 154 173 19