【公司研究】新易盛-业绩符合预期中高速光模块新龙头未来可期-20200423[18页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司点评报告点评报告 通信通信 | 通信设备通信设备 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 新易盛新易盛 300502.SZ 当前股价：67.25 元 2020年年04月月23日日 业绩业绩符合符合预期，预期，中高速光模块新中高速光模块新龙头龙头未来可期未来可期 基础数据基础数据 上证综指 2838 总股本（万股） 23646 已上市流通股（万股） 17090 总市值（亿元） 159 流通市值（亿元） 115 每股净资产（MRQ） 5.9 ROE（TTM） 17.0 资产负债率 21.3% 主要股东 高光荣 主要股东持股比例 10.96% 股价表现股价表现 % 1

2、m 6m 12m 绝对表现 15 87 135 相对表现 10 88 139 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 事件：4 月 22 日晚，公司发布 2019 年年报和 2020 年一季报。2019 年公司实现 营收11.65亿元， 同比增长53.28%， 实现归母净利润2.13亿元， 同比增长568.68%； 2020 年第一季度实现营收 2.70 亿元，同比增长 20.61%，实现归母净利润 0.56 亿元，同比增长 73.45%。 评论： 1、业绩符合预期，产品结构进一步优化 2019 年公司营业收入和净利润分别为 11.65 亿元和 2.13 亿元，同比分别增长 53.28

3、%和 568.68%。 公司 2019 年 Q4 单季度实现营收 3.94 亿元， 同比增长 74.26%， 实现归母净利润 0.80 亿元，同比增长 202.37%。2019 年公司收入增长动力源于公 司不断加强各应用领域的市场开拓，客户拓展工作持续取得进展。净利润大幅提 升是因为公司产品结构进一步优化，中高速率光模块营业收入及毛利率较上年同 期显著增长。 从 2019 年收入拆分来看，公司主营业务分三大组成部分点对点光模块点对点光模块、PONPON 光模光模 块块与组件组件： 一、点对点光模块业务：一、点对点光模块业务：2019 年实现营收 11.01 亿元，同比增长 73.65%，总营收

4、 占比为 94.49%， 毛利率为 36.26%， 同比提升 12.85 个百分点。 公司高速率光模块、 5G 相关光模块、 光器件相关研发项目取得多项突破， 已实现批量交付 100G 光模块、 400G 光模块。产品在中高速率光模块营业收入及毛利率较上年同期显著增长，净 利润较上年同期大幅增加； 二、二、PONPON 光模块业务：光模块业务：2019 年实现营收 0.43 亿元，同比减少 49.39%，总营收占比 为 3.70%，毛利率为-0.30%，同比提升 5.85 个百分点。我们判断公司优化调整产 品和客户结构，降低 PON 光模块的产能投入导致销售规模下降，同时重点面向优 质客户的销

5、售保证盈利水平，实现毛利率的回升； 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 研究助理 欧子兴欧子兴 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 760 1165 1681 2270 2944 同比增长 -13% 53% 44% 35% 30% 营业利润(百万元) 35 242 367 489 626 同比增长 -72% 591% 52% 33% 28% 净利润(百万元) 32 213 322 427 547 同比增长 -71% 569% 51% 33% 28% 每股收益(元) 0.13 0

6、.90 1.36 1.81 2.31 PE 503.6 74.7 49.4 37.2 29.1 PB 14.1 12.0 9.9 8.1 6.5 资料来源：公司数据、招商证券 -50 0 50 100 150 200 Apr/19Aug/19Dec/19Mar/20 (%)新易盛沪深300 公司研究公司研究 Page 2 三、组件三、组件业务：业务：2019 年实现营收 0.21 亿元，同比减少 48.48%，总营收占比为 1.81%， 毛利率为 25.75%，同比提升 13.37 个百分点。 图图 1：公司营业收入维持高增长（亿元）：公司营业收入维持高增长（亿元） 资料来源：公司年报、招商证