创世纪-国产数控机床龙头轻装上阵、腾飞在即-220420（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 创世纪（300083） 国产数控机床龙头，轻装上阵、腾飞国产数控机床龙头，轻装上阵、腾飞在即在即 2022 年年 04 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 朱贝贝朱贝贝 执业证书：S0600520090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 10.75 一年最低/最高价 9.75/16.06 市净率(倍) 5.23 流通 A 股

2、市值(百万元) 14,193.11 总市值(百万元) 16,589.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 2.05 资产负债率(%,LF) 64.61 总股本(百万股) 1,543.18 流通 A 股(百万股) 1,320.29 增持（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,262 7,203 9,237 12,070 同比 54% 37% 28% 31% 归属母公司净利润（百万元） 500 924 1,230 1,641 同比 172% 85% 33% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股

3、） 0.32 0.60 0.80 1.06 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.86 17.79 13.36 10.02 Table_Summary 投资要点投资要点 国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段 公司前身为劲胜智能，2020 年剥离结构件业务轻装上阵后，迅速成长为国内高端数控机床细分龙头。公司的机床业务主要分为 3C 系列产品和通用系列产品，2021 年实现营业收入 52.6 亿元（同比+53.6%） ，归母净利润 5.0 亿元（同比+171.7%） ，显著受益于机床行业回暖。我们预计未来几年随着业务剥离的影响消除，主业市场份额提升、规模效

4、益凸显，公司将迎来快速发展期。 机床行业十年周期拐点已至，行业集中度机床行业十年周期拐点已至，行业集中度+国产化率提升进行时国产化率提升进行时 我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床产业年产值达千亿规模，是全球最大市场，但正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资企业占据高档市场，具备一定技术实力民企和国企占据中高端市场， 技术含量较低、 规模较小的众多民企占据低端市场。 更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。机床十年周期拐点已至，未来四年每年更新需求有望达千亿级别，同时创世纪、北京精雕、

5、海天精工等国产头部品牌逐步跻身市场前列。我们认为随着国产龙头技术及性价比优势进一步凸显，有望在这一轮周期中脱颖而出，并且在规模效应下龙头业绩弹性可期。 “3C+通用”两大核心业务齐赢黄金发展期通用”两大核心业务齐赢黄金发展期 公司钻攻中心国内领先，2021 年销量超万台，至今累计销售超 8 万台。随着非传统 3C 领域的兴起以及存量更新需求的释放，我们认为公司钻攻机销量有望维持高位增长。通用产品方面，公司立加中心连续 4 年实现销量翻倍（2021 年销量破万台） ，销量市占率达 10%；此外公司还积极布局龙门、卧加、数控车床、五轴机床等新产品，发展迅速。 资源合理配置，重视研发投入资源合理配置

6、，重视研发投入&创新销售创新销售 公司将资源投入附加值较高的研发与销售服务。 1） 研发方面， 2021 年公司研发投入 2.47 亿元，同比+17.7%，占营收的比重达 4.7%，并取得丰硕成果。整机方面研发出五轴立加及双交换卧加等高端机型，零部件方面完成刀库 90%和主轴 50%自产化，具备行业领先的零部件自主能力；2）销售方面， 公司推动直销分销协同发展， 且在创新销售方面不断推陈出新。 轻资产模式有效降本增效。在附加值较低的零部件制造环节，公司主要通过“自主设计+委托加工”模式，轻资产模式下有效降本增效，并能够降低业务淡旺季和周期性波动带来的经营风险。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投