中钢天源-首次覆盖深度报告：磁材领域全面扩张检测业务持续成长-20220418（45页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 中钢天源中钢天源(002057)(002057) 金属非金属新材料金属非金属新材料/ /有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-18 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/04/18 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 8.59 12 个月股价区间（元） 6.709.88 总市值（百万元） 6,484.37 总股本（百万股） 746 A 股（百万股） 746 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成

2、交量（百万股） 17 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% -4% 25% 相对收益 7% 7% 40% Table_Report 相关报告 东北有色周报：上海复工复产在即，新能源板块情绪有望修复 -20220417 东北有色周报：锂：澳矿扩产影响甚微，下游巨头加码资源争夺- -20220411 东北有色周报：锂：矿价环比大涨，重视锂资源自主可控战略地位 -20220405 东北有色周报：锂矿高价势能持续，中缅封关严重影响稀土矿进口 -20220327 东北有色周报： 锂_短期关注一季报， 中期国内资源扩量主线

3、-20220321 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 磁材领域全面扩张，检测业务磁材领域全面扩张，检测业务持续成长持续成长 -中钢天源首次覆盖中钢天源首次覆盖深度报告深度报告 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 磁材磁材+检测业务驱动公司业绩持续高成长，检测业务驱动公司业绩持续高成长，十四五战略规划十四五战略规划显显雄心壮志雄心壮志。目前公司业务较多元化， 其中最核心的是磁材+检测两大业务， 合计贡献近 80%毛利。 两大业务

4、驱动公司业绩持续高增长， 2020/2021 年营收同比+21%/55%，归母净利同比+26%/23%。公司十四五规划已为未来发展勾勒出蓝图：检测+磁材业务迈向世界一流，并规划 2025 年营收 80 亿，净利润 7.2 亿（隐含 2021-2025 年 CAGR 约 35%） ，未来公司或加速成长。 积极进取的磁材综合供应商积极进取的磁材综合供应商：下游需求高景气，：下游需求高景气，产能正顺势产能正顺势快速快速扩张。扩张。受益于双碳赛道，磁材产业未来或持续扩张，部分领域如软磁、稀土永磁等有望实现 10%+长期复合增速， 并且在新能源车、 光伏等领域变革带动下，预计高性能磁材需求景气度将更高。

5、公司目前为综合性磁材供应商，未来产能有望快速扩张：1）软磁：目前具备软磁原料四氧化三锰 5万吨，全球市占率第一，未来向产业链下游延伸，软磁铁氧体 5000 吨扩至 2 万吨；2）铁氧体永磁：现有 2 万吨，未来扩至 4 万吨；3）稀土永磁：预计为公司战略重点，现有 2000 吨，未来至少扩至 5000 吨。 被低估的基建检测巨头：被低估的基建检测巨头：市场市场空间空间广阔广阔，扩域扩项助力公司市占率稳步扩域扩项助力公司市占率稳步提升。提升。1）检测领域市场规模超 3000 亿，且未来仍有望保持 10%+增速，同时政策支持+市场趋势正驱动检测行业加速整合，未来行业集中度将持续提升。2）公司旗下的

6、中钢国检为国内基建检测巨头，品牌力深厚，成长性、盈利性业内领先（2017-2020 年营收 CAGR 约 40%+，毛利率50%+） ， 未来将通过持续地跨领域、 跨地域扩张， 实现内生+外延式增长。 国企改革：市场化改革激发经营活力，宝武入场国企改革：市场化改革激发经营活力，宝武入场或或带来协同优势。带来协同优势。1）公司为国企科改示范行动先锋，在公司治理、市场化用人、强化激励约束方面展开了大量积极探索。 同时公司已于 2022 年初实施股权激励， 有助于进一步激发经营活力。2）宝武托管中钢集团，有望为中钢天源带来产业协同效应，例如提供优质原料，共享下游客户等，或将加速公司成长。 盈利预测与