Mini LED行业深度报告：占据显示创新重要赛道背光Mini LED开启高速成长期-20220413（27页）.pdf

1、 公司深度报告 http:/ 投资评级：投资评级：强大于市强大于市（维持维持） 报告日期：报告日期：2022 年年 04 月月 13 日日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 联系人（研究助理）：张元默S1070119070023 021-31829734 行业表现行业表现 2022-04-10 2022-03-14 2021-12-29 2021-05-26 2020-08-04 占据显示创新重要赛道， 背光占据显示创新重要赛道， 背光Mini LED开启高速成长期开启高速成长期 Mini LED行业深度报告行业深度报告 股票名称 EPS PE 22E 2

2、3E 22E 23E 沃格光电 0.56 0.91 32 19 鸿利智汇 0.53 0.76 16 11 乾照光电 2.01 2.47 28 22 资料来源：长城证券研究院 Mini LED 背光是背光是 LCD 升级重要方向，性价比优势凸显：升级重要方向，性价比优势凸显：Mini LED 是指尺寸为 50-200 微米的 LED 芯片， 是在传统 LED 背光基础上的升级版本，也是 Micro LED 发展过程中的最佳替代品。 Mini LED 相较于传统显示芯片颗粒更小、显示效果更加细腻、亮度更高，同时比 OLED 更省电，而且支持精确调光，避免了普通 LED 背光不匀的问题。 Mini

3、LED 背光的良率较高，成本较低，在量产方面具有明显优势。 硬件创硬件创新新主要发力点，主要发力点，Mini LED 切中市场风口切中市场风口：根据 Arizton 数据显示，全球 Mini LED 市场规模将由 2021 年的 1.5 亿美元增长至 2024 年的 23.2亿美元， 2021-2024年CARG为149.2%。 国内Mini LED市场规模将由2019年的 16 亿元增长至 2026 年的 400 亿元，2019-2026 年 CARG 为 58.4%。从产品投放市场的进度观察，海内外大厂持续推出全新 Mini LED 背光新品，推广者覆盖整机厂商和 LCD 显示屏厂商。Mi

4、ni LED 背光市场已经正式起量，TV 和笔电市场将大力推动 Mini LED 需求扩容，汽车和 VR 市场也具备充分的发力空间。Mini LED 背光作为 LCD 产业的突破口，是传统 LCD 显示重要的技术升级赛道，已成为 LED 产业下一个增长点。 产业链具备量产优势，玻璃基方案更具想象空间产业链具备量产优势，玻璃基方案更具想象空间：Mini LED 背光成本主要取决于基板成本、芯片成本、制造成本、良率及未来维护成本等。目前芯片、封装端、制造端来看，Mini 背光芯片良率、一致性，和成本管控已基本成熟，封装端也向更高效、高良率，低成本的技术拓展。随着应用端的需求不断增长， 规模效应将持

5、续显著推动 Mini LED 背光的成本下降。按封装基板材料不同来区分， 目前 Mini LED 的技术路径包括 PCB 方案和玻璃基方案。其中，PCB 是常用的 LED 基板，具有技术成熟、成本低等优势， 而玻璃基由于自身成本， 性能等优势， 未来将逐步发挥自身的优势，有望发挥更大的市场潜力。 投资建议：投资建议：目前 Mini LED 背光市场已正式起量，下游应用多点开花，供给端相关厂商在技术、产品、产能等放面加速布局，预计 Mini LED 行业有望迎来加速上升期。重点推荐沃格光电、鸿利智汇、瑞丰光电、瑞丰光核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 相关报

6、告相关报告 证券研究报告证券研究报告 行行业业深深度度报报告告 行行业业报报告告 电电子子元元器器件件 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 电、乾照光电，其他建议关注聚飞光电、隆利科技等公司。 沃格光电：沃格光电：公司借助传统 LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基 Mini LED 背光领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益 Mini LED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.69/1.12/1.60 亿元，EPS 为0.56/0.91/1.30 元，对应 22/23/24 年 P