1、 1 2017 年煤炭行业研究报告 一、煤炭行业运行情况一、煤炭行业运行情况 . 2 1煤炭供给情况 . 2 2下游需求情况 . 4 （1）宏观经济运行情况 . 4 （2）煤炭下游行业运行情况 . 4 3煤炭价格变动情况 . 6 4煤炭企业经营效益情况 . 6 二、煤炭行业政策二、煤炭行业政策 . 7 1坚持淘汰落后产能 . 7 2煤炭去产能的职工安置等问题 . 8 3稳定煤炭供给及价格，促进优质产能释放 . 8 三、煤炭行业债券市场回顾三、煤炭行业债券市场回顾 . 9 1债券发行情况 . 9 2债券违约情况 . 10 3级别迁移情况 . 11 （1）债券主体级别下调涉及主体 . 12 （2）

2、债券主体级别上调涉及主体 . 12 四、煤炭行业未来展望四、煤炭行业未来展望 . 13 1对 2018 年行业政策的展望 . 13 2对行业内企业信用品质的展望 . 13 2 一一、煤炭行业运行情况煤炭行业运行情况 2016 年年 3 月以来月以来，受受煤炭行业供给侧改革尤其是“煤炭行业供给侧改革尤其是“276 个工作日”个工作日”限制等限制等政策因素政策因素影响，我国影响，我国原煤产量出现阶段性原煤产量出现阶段性急剧急剧下降，下降，煤炭煤炭港口库存及电企电煤库存储备港口库存及电企电煤库存储备随之随之偏紧偏紧；在；在下游下游需求需求整体整体保持保持相对稳定的情况下相对稳定的情况下，2016 年

3、年 9 月月起起，煤炭价格煤炭价格保持持续上涨趋势保持持续上涨趋势；之后随着煤炭行业供给侧改革的之后随着煤炭行业供给侧改革的顺利实施，顺利实施，进入进入 2017 年，煤炭价格保持年，煤炭价格保持在相对较高水平在相对较高水平。受此影响，煤炭行业受此影响，煤炭行业 2017 年年盈利盈利状况同状况同比比大幅好转，债务水平有所下降。大幅好转，债务水平有所下降。 1煤炭供给情况 煤炭产量方面，2016 年，受供给侧改革影响，我国煤炭产量出现明显下滑，全年原煤产量 33.64亿吨，同比下降 8.71%，具体看，受 276 个工作日影响，410 月煤炭产量同比出现大幅下降，降幅均在 10%左右，其中 6

4、 月下降幅度最大为 15.05%。9 月，276 个工作日限制逐步放开，10 月以后，政策效果逐步显现，煤炭产量大幅回升。2017 年 19 月，我国累计生产原煤 25.92 亿吨，累计同比增长 5.52%，但相比供给侧改革前的 2015 年，产量仍有所下降。 图 1 20152017 年 10 月我国原煤产量变化情况（单位：万吨） 资料来源：Wind 资讯 注：2016 及 2017 年 1 月、2 月 Wind 资讯未统计当月原煤产量 从各省份产量来看，我国原煤生产主要集中在内蒙古、山西、陕西、贵州和新疆等省份。2016年 4 月以来，随着供给侧改革的顺利推进，除新疆外，我国主要原煤产地煤

5、炭产量同比均出现明显下降。 图 2 20152017 年 9 月我国主要煤炭生产大省的原煤月度环比增长率（单位：万吨） 3 资料来源：Wind 资讯，联合评级整理。 煤炭港口库存作为煤炭供给的重要补充， 更为敏感的反映了煤炭价格。 从煤炭主要港口库存看，2016 年，秦皇岛港和曹妃甸港煤炭库存同比均下降明显，尤其是 276 个工作日制度导致煤炭库存自2016 年 6 月开始环比下降，直至 276 个工作日的逐步放开，港口库存开始回升。 图 3 20152017 年 10 月主要港口库存变动情况（单位：万吨） 资料来源：Wind 资讯，联合评级整理 从发电企业库存看，去产能政策于 2016 年

6、6 月效果显现，六大发电集团1库存量同比和环比均出现了大幅下降，并于 8 月底触底反弹，但整体大幅低于 2015 年同期库存水平。进入 2017 年后，煤炭价格持续高位震荡，除 58 月处于“迎峰度夏”期间外，其他月份发电企业库存均维持在较低水平。 图 4 20152017 年 10 月六大发电集团库存变动情况（单位：万吨） 1 六大发电集团包括浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能。 4 资料来源：Wind 资讯，联合评级整理 2下游需求情况 （1）宏观经济运行情况 2016 年是我国“十三五”的开局之年，宏观经济总体呈现出缓中趋稳、稳中向好的运行态势，全国 GDP 同比增长 6.7%，经济运行