食品饮料行业：保健食品增长有动力推荐关注中、下游环节-210810（28页）.pdf

1、 1 Table_First 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行业研究行业研究 行业深度研究行业深度研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料行业食品饮料行业 保健食品增长有动力，推荐关注中、下游环节保健食品增长有动力，推荐关注中、下游环节 投资要点：投资要点： 老龄化与可支配收入增加为保健食品行业提供动力，细分健康需求为保健老龄化与可支配收入增加为保健食品行业提供动力，细分健康需求为保健食品行业创造新市场。食品行业创造新市场。随着中国经济的发展，人们的可支配收入呈上升趋势，对于健康的支付意愿不断提高；而且，中国进入老龄化社会的趋势较难逆转，对于保健类产品的消费将会

2、相对刚性。因此，在中国保健食品的渗透率仍然相对较低的情况下，我们建议各位投资人关注保健食品行业的投资机会。当前，保健食品行业相关监管部门为保健食品行业发展营造良好、规范的市场环境。未来，随着人们对营养元素的认知不断加深以及对健康的需求多元化、具体化，强功能性保健食品和弱功能性食品将为保健食品行业创造更大的市场空间，值得关注。 中游：行业监管相对宽松有利于长尾品牌发展，实力代工厂有望承接。中游：行业监管相对宽松有利于长尾品牌发展，实力代工厂有望承接。根据保健食品行业景气度和趋势，我们建议投资者关注仙乐健康仙乐健康。 不同剂型的产线完备：仙乐健康产线包括传统剂型（软胶囊、片剂、粉剂）和新型剂型（软

3、糖和功能饮品），布局完善。公司软胶囊、片剂、功能饮品、粉剂、软糖的产能利用率分别为86.97%、59.23%、74.43%、68.38%、82.45%，配合扩产计划，公司有能力承接行业景气度向好所带来的订单增长。 新剂型反应速度快：随着消费者对弱功能性食品的喜好程度不断增加，仙乐健康及时布局软糖和功能饮品产线，当前扩产计划也走在行业前列，布局速度远超自己布局生产的汤臣倍健。具备较好的研发能力：一方面，仙乐健康在国内的保健食品批文仅次于汤臣倍健，研发实力较强，另一方面，仙乐健康长期与国内外优秀的药企（辉瑞、拜耳等）、食品（安利、玛氏、安琪酵母）合作，其研发能力得到信赖和验证。 下游：品牌龙头与长

4、尾并存是趋势，继续强烈推荐具备赚取下游：品牌龙头与长尾并存是趋势，继续强烈推荐具备赚取BetaBeta和和AlphaAlpha能力的龙头能力的龙头汤臣倍健汤臣倍健。BetaBeta：随着保健食品行业规模扩大，汤臣倍健能够跟随行业共同成长。AlphaAlpha：产品上，汤臣倍健拥有“强功能性保健食品+弱功能性食品”的完善矩阵，凭借保健食品备案数量的优势、自身拥有完备产线，未来两大市场能够快速反应，紧跟需求；品牌上，由于中国保健食品市场发展坎坷，不诚信事件较多，20年来品质、安全都有保障的汤臣倍健品牌深入中国消费的心，领先其他品牌，线上线下都可获取超额流量，品牌地位难以超越；渠道上，汤臣倍健布局多

5、元化，稳住线下药房龙头基本盘，积极发力竞争电商渠道（当前汤臣倍健是线上第一），开拓线下母婴、商超，渠道的多元化布局能够增加获客，保持龙头地位。投资者可详细阅读汤臣倍健(300146.SZ) : 具备深护城河的保健食品龙头被低估，大单品、电商发展、渠道裂变助力业绩持续增长，我们预计公司2021-2023 年 收 入 分 别 7,842/9,782/11,945 百 万 元 ， 同 增28.67%/24.74%/22.10%;净利润分别为1,922/2,383/2,907百万元，同增26.09%/24.01%/21.98% ； 根 据 2021 年 8 月 9 日 数 据 ， 对 应 PE 为26

6、.67/21.51/17.63倍。汤臣倍健现价为30.15元，我们给出目标价44.00元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：食品安全事件；行业政策风险；商誉减值；宏观经济下行。 Table_First|Table_ReportDate 食品饮料 2021 年 08 月 10 日 Table_First|Table_Rating 推荐推荐( (维持评级维持评级) ) Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 团队成员团队成员 分析师 赖靖瑜 执业证书编号：S0210520080004 电话：021-20655283 邮箱： Table