东方证券-首次覆盖报告：资管领跑行业财富转型深化-220415（21页）.pdf

1、 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 东方证券东方证券(600958) 报告日期：2022 年 4 月 15 日 资管领跑行业资管领跑行业，财财富富转型深化转型深化 东方证券首次覆盖报告 table_zw 行业公司研究证券行业 分析师：邱冠华 S1230520010003 分析师：梁凤洁 S1230520100001 TEL：02180108037 报告导读报告导读 资管优势突出，看好公司在财富管理发展的大趋势下业绩和估值提升。 投资要点投资要点 公司概况公司概况：资管强势：资管强势的综合券商的综合券商 业绩稳健业绩稳健：2021 年公司

2、营收同比增长 5%至 244 亿，归母净利同比增长 97%至54 亿。2018 年后 ROE 呈上行趋势，从 2.4%提升至 2021 年 9.0%。 资管突出：资管突出：从业务条线收入排名来看，东方证券在资管业务上独占鳌头，资管业务净收入连续四年拔得头筹。 投资管理投资管理：两大名品牌领跑市场：两大名品牌领跑市场 东方红：东方红： （1）规模高增：）规模高增：东方红 2016-2021 年管理规模复合增速为 49%，远高于行业水平； （2）业绩领）业绩领先：先：截至 2021 年末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率 294.35%，排名位于行业首位，业绩保持领先。 汇添富：汇添富： （1

3、）规模）规模排名排名领先领先：根据中基协披露的 21Q4 公募基金公司非货币理财月均规模数据，汇添富基金以 5,963 亿元的规模位列行业第三，2016-2021 年规模复合增速为 38%； （2）利润贡献提高：）利润贡献提高：汇添富基金 2021 年实现净利润 32.6亿元，对东方证券净利润的贡献度为 22%。在居民财富向权益市场转移的大趋势下，公募基金市场将继续扩容，汇添富有望为东方证券贡献更多利润。 其他业务其他业务：布局全面，转型深化：布局全面，转型深化 财富管理财富管理： （1） 代销代销收入高增：收入高增： 2020 和 2021 年代销金融产品收入分别为 3.9/5.7亿元， 同

4、比增速高达 265%/45%。 代销收入占经纪业务收入的比重从 2014 的 1%提升至 2021 的 17%，2020 年代销收入排名行业第 11，远高于代买收入的第 20名； （2）投顾试点获批）投顾试点获批：公司于 2021 年 6 月获批基金投顾业务试点资格，11 月正式展业。基金投顾作为进一步丰富服务零售端客户的手段，能够增强零售端财富管理服务的竞争优势，加速公司财富管理转型。 投资银行投资银行：2021 年 6 月东方证券发布公告表示拟吸收合并子公司东方投行，吸收东方投行后既能解决投行业务牌照分割的问题，又能解决流动性风险等指标对子公司的制约，打开投行业务天花板，增强公司投行业务竞

5、争力。 销售交易销售交易： 公司自营资产规模从 2015 年的 504 亿持续扩大至 2021 的 1,170 亿，支撑投资收益增长。2021 年末自营资产中债券类占比 83%，投资风格较稳健。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司资管业务依靠两大品牌领跑行业，财富管理加速转型，预计 2022-2024 年营业收入同比增长 8%/12%/10%；归母净利润同比增长 11%/22%/13%；2022-2024 年 BPS 为 9.87/10.72/11.68 元每股，现价对应 PB 为 1.10/1.01/0.93 倍。给予公司 2022 年 1.5 倍 PB，对应目标价 14.80 元，首次覆盖

6、给予“买入”评级。 风险提示风险提示 宏观经济大幅下行；资本市场改革不及预期。 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥10.95 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 4Q/2021 0.15 3Q/2021 0.23 2Q/2021 0.22 1Q/2021 0.17 table_stktrend 公司简介公司简介 东方证券是资管业务优势突出的综合类券商，于 2015 年 3 月 23 日成功登陆上交所，2016 年 7 月 8 日登陆港交所，是行业内第五家 A+H 股上市券商。 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 邱冠华/梁