油运行业专题报告：油运行业供需反转中期景气度上行-220414（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告2022 年 04 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持） 油运油运行业行业专题报告专题报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了本篇报告回顾了近年来油运行业运价走势近年来油运行业运价走势，并对未来油运市场行情进行研判并对未来油运市场行情进行研判。基于行业基于行业供需反转的逻辑供需反转的逻辑，维持维持对行业的投资评级对行业的投资评级“推荐”“推荐”。 油运运价回顾油运运价回顾：2020 年年初，受全球石油需求下降，OPEC 扩大减产协议失败，沙特俄罗斯开启价格战等多重因素影响，2020 年 3 月起国际油价连续大幅下挫，石油供给增多，大国增加战

2、略储备，全球油运需求上行。另外，2020年 3 月-5 月，原油远期呈现升水结构，储油套利行为进一步加剧行业供不应求， VLCC 即期运价一度冲高至 20-25 万美元/天。进入 2020 年三季度，全球疫情持续蔓延， 石油需求疲软，OPEC+执行减产协议，原油价格逐步复苏，储油套利需求减少，同时各国原油面临去库存压力，油运运价持续低迷。此后，VLCCTD3C-TCE 持续低迷，直到 2022 年俄乌地区冲突对油运价格造成扰动。 各国原油库存处于低位，中期看油运需求持续提升各国原油库存处于低位，中期看油运需求持续提升。随着全球疫情逐步缓解，全球石油消耗量有望进一步增长，目前 OECD 国家原油

3、库存水平处于较低位置，补库存预期提升。同时，OPEC+产量限制逐步放松，美国巴西等地加大原油出口。 据Clarksons最新预测， 预计2022年原油运输总体需求增长8.7%，其中 VLCC 船型市场需求增速为 8.9%。 长期来看， 地缘政治因素导致的贸易流向改变，有望带动原油运输距离拉长，利好油运需求。 在手订单保持低位在手订单保持低位+老旧船舶占比较高老旧船舶占比较高，供给端供给端进一步受限进一步受限。目前油运仍处于供过于求的状态，短期来看中小船型市场运价改善相对明显，但 VLCC 市场运价仍然低迷。但中期来看，VLCC 市场边际向好趋势明显，预计 2022 年Q2 起，运价有望逐渐恢复

4、至盈利平衡点，下半年运价中枢有望持续上行，预计 2022 全年供需增速差达到 5pct 以上。同时值得注意的是，油运市场相较于集运更为复杂，具体恢复进度取决于疫情控制情况以及全球经济复苏进程。展望 3-5 年，运价仍将具有较强周期性和波动性。 投资建议投资建议：展望未来，目前 OECD 国家原油库存水平处于较低位置，随着全球疫情见顶，国际出行需求提振叠加 OPEC+产量限制放松，全球油轮运输需求逐步复苏。虽然奥密克戎疫情对需求产生一定扰动，但在运力供给保持低位的情况下，油运边际改善概率较大。行业格局方面，由于这两年行情比较低迷，top1 航商 Euronav 将与 Frontline 合并，行

5、业集中度将有所提升。标标的方面，重的方面，重点推荐中国油点推荐中国油运龙头中远海能运龙头中远海能以及综合性航运公司招商轮船以及综合性航运公司招商轮船。 风险提示：风险提示：疫情扩散超预期、燃油成本上涨、原油产能不及预期、地缘政治疫情扩散超预期、燃油成本上涨、原油产能不及预期、地缘政治风险等风险等。 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.7 总市值（亿元） 28131 3.6 流通市值 （亿元） 23631 3.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.0 3.8 5.0 相对表现 5.0 18.2 20.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、

6、交运行业 2021 年年报综述及2022 年一季报展望把握中期复苏主线2022-04-07 2、冷链物流行业专题报告食材供应链+医药物流需求提升，我国冷链行业迎来春天2022-03-28 3、招商交运物流行业周报民航需求短期受到冲击，快递领域景气度仍然较高2022-03-27 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 肖欣肖欣晨晨 S1090522010001 魏芸魏芸 S1090522010002 -30-20-1001020Apr/21Aug/21Nov/21Mar/22(%)交通运输沪深300油运行业供需反转，中期景气度上行油运行业供需反转，中期景气度上行 敬请阅读末页的重要说明 2