奥士康-扩产释放业绩弹性Mini LED+汽车打开成长空间-220415（30页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 扩产释放业绩弹性，Mini LED+汽车打开成长空间 奥士康奥士康（002913002913） 公司研究/公司深度 投资评级：买入投资评级：买入 报告日期： 2022-04-15 收盘价（元） 58.8658.86 近 12 个月最高/最低（元） 114.45114.45/ /55.3755.37 总股本（百万股） 1 16161 流通股本（百万股） 1 13232 流通股比例（%） 8 81.991.99 总市值（亿元） 9 94.744.74 流通市值（亿元） 7 77.777.77 公司价格走势与沪深公司价格走势与沪深 300300 走势比

2、较走势比较 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号： S0010521090001 邮箱： 联系人：赵恒祯联系人：赵恒祯 执业证书号： S0010121080026 邮箱： 主要观点：主要观点： 与时俱进，不断创新的与时俱进，不断创新的 PCBPCB 百强公司百强公司 1 公司专注于 PCB 生产制造业务，通过多年的持续研发投入，在 PCB 产品的“大排版”、高速度、深度标准化上已拥有核心竞争优势，在 PCB多个应用领域共获得 271 项专利。 2 公司成长能力突出，2021 年营业收入 44.38 亿元，17-21 年复合增速26%；归母净利润 5.05 亿元；17-21 年复合增速 30%。

3、 3 受益于在生产订单、 生产模式、 生产流程等方面的精细管理， 截止 2021年3季度公司的成本费用利润率、 投入资本回报率及人力投入回报率 （分别为 13.42%、10.81%、133.2%）超越行业可比公司中位数水平（分别为12.42%、8.56%、103.75%） 。 MINI MINI LEDLED 商业化加速，驱动上游商业化加速，驱动上游 PCB PCB 产业发展产业发展 1 在大尺寸应用中，Mini LED 与 OLED/Micro LED 路线相比技术成熟度、性价比更高，市场竞争能力更强，在室内和室外应用场景市场广阔。根据 Omdia 预测，全球 Mini-LED 背光 TV

4、产品销量将由 2019 年的 400 万台增长至 2025 年的 5280 万台，年均复合增速 53.73%。 2 Mini LED 间距下降对于 PCB 层数要求增加、加工工艺要求提高，PCB价值相应提升，我们预测 Mini LED 电视 PCB 市场规模在 2024 年将达到约 170 亿元，比 2021 年增长 5 倍以上, 整体需求量大幅提升。 3 公司客户遍布日韩，将深度受益于 Mini LED 电视商用带来的 PCB 需求量激增。 受益于汽车受益于汽车电动化电动化、智能化，车用智能化，车用 PCBPCB 市场持续扩张市场持续扩张 1 国内新能源汽车产业将在未来3年步入高速成长期。

5、根据国务院 2030年前碳达峰行动方案，到 2030 年新能源汽车渗透率预计将提升至 40%，预计占比不低于 1000 万辆。新能源汽车电子零部件占整车成本比例相较传统汽车增加，VCU、MCU、BMS 系统将贡献新的 PCB 增量。与此同时，受益于自动驾驶 ADAS 系统的快速普及和发展，相关感知器件如雷达、摄像头、探测器的需求量全面提升。我们预测新能源汽车 PCB 市场到2024 市场规模约为 200 亿元，相比 2021 年，市场规模提升一倍以上。 2 公司下游汽车客户占比高，拥有与矢崎、海纳、博格华纳、比亚迪、西门子、德赛西威、先锋电子等汽车电子厂商合作的丰富经验，未来将充分享受汽车电动

6、化、智能化带来的产业红利。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 5.05、6.54、8.88 亿元，对应市盈率为 19、14、11 倍，首度覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 MiniLED 商用不及预期、新能源汽车销量不及预期、产能扩张不及预期等。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-04奥士康沪深300 奥士康奥士康（0 00291302913） 奥士康奥士康（0 00291302913） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券