【公司研究】欣旺达-消费电子全面开花动力电芯拐点可期-20200711[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子零部件制造电子零部件制造 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-10 收盘价（元） 23.10 总股本（百万股） 1569.14 流通股本（百万股） 1385.86 总市值（百万元） 33657.95 流通市值（百万元） 29726.63 净资产（百万元） 5735.81 总资产（百万元） 23828 每股净资产 3.66 相关报告相关报告 【兴证电子】 欣旺达 （

2、300207） ： 坚定动力电芯战略，大力加码 30GWh2019-03-28 欣旺达 （300207） 业绩快报点 评： 动力锂电放量可期， 公司保 持快速增长2019-02-28 欣旺达 （300207） 三季报报点 评：锂电 pack 龙头厂，三季报 业绩高增长2018-10-24 分析师： 谢恒 S0190519060001 姚丹丹 姚丹丹 S0190519120001 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 25241 32058 38933 48760 同比增长 24% 27% 21% 25% 净利

3、润(百万元) 751 649 1470 2125 同比增长 7% -14% 127% 45% 毛利率(%) 15.3% 16.3% 16.4% 17.4% 净利率(%) 3.0% 2.0% 3.8% 4.4% ROE(%) 13.0% 9.4% 18.0% 21.4% 每股收益(最新摊薄：元) 0.45 0.39 0.88 1.28 每股经营现金流(最新摊薄 元) 0.45 0.54 1.16 1.12 投资要点投资要点 消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中，电池由 于涉及到安全问题，新进入者不易取得客户信任，隐形壁垒很高。而龙头

4、公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高，强者恒强是普遍规律，行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10 年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利，成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子消费电子远未到天花板，远未到天花板，业务业务有望有望全面开花全面开花。5G 手机由于功耗较高，对 于电池容量也有更高需要，带动 ASP 明显提升；除了手机以外，智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长，打开更大的市场空间，欣旺达也快速 切入；另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装，也快速成长，有望贡献 更大的成长动能。 公司公司动力电池业务厚积薄发动力电池业务厚积薄发，拐点可期，拐点可期。 新

5、能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋，公司在动力电池业务持续投入，目前动力电池出货量已经进入 全国前十，随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货，动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3 亿元， 考虑到股权激励费用 （2020-2022 年税前费用分别为 2.6、 1.3 和 0.6 亿元） ， 预计公司今、明年净利润分别为 6.5 和 14.7 和 21.3 亿元，对应 7/10 收盘 价 PE 为 59、26 和 18 倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示 风险提示：手机需求恢复不及预期

6、，海外工厂受疫情影响停工时间超预期，动手机需求恢复不及预期，海外工厂受疫情影响停工时间超预期，动 力电池装机不及预期力电池装机不及预期 欣旺达欣旺达 3 30020700207 消费电子全面开花，动力电芯拐点可期消费电子全面开花，动力电芯拐点可期 createTime1 2020 年年 07 月月 11 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、消费锂电龙头，新能源产业全面布局 . - 4 - 1.1、消费类锂电池模组起家，全面布局新能源产业 . - 4 - 1.2、多业务板块全面开花，研发加码实现